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油价救星还是杀手?最完整的“茶壶”炼厂报告出炉

2017-12-23 15:15:58 作者:aaron33 点击:

近日,德意志银行走访了山东最大的九家地炼,分别是:东明石化、玉皇化工、汇丰石化、金诚石化、京博石化、永鑫石化、利津石化、海科石化、神驰石化、青岛港,并发布了相关报告。以下

  近日,德意志银行走访了山东最大的九家地炼,分别是:东明石化、玉皇化工、汇丰石化、金诚石化、京博石化、永鑫石化、利津石化、海科石化、神驰石化、青岛港,并发布了相关报告。以下为报告主要内容整理:

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  目前“茶壶”炼厂炼油产能占到中国的1/4,对国内和全球炼厂形成越来越大的威胁。德银团队了解到,“茶壶”炼厂资金充足,从海外进口原油创历史新高。即使在汽油消费高峰期,需求依然低迷,而炼油产能过剩将加剧。现在“茶壶”炼厂缺乏低成本的用于进出口及营销渠道的物流基础设施,它们被主营炼厂控制。

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  成品油出口趋于增加,突破瓶颈。“茶壶”炼厂将目光从炼油转向化工(主要是芳烃、连续催化重整的副产品),并表示对出口有浓厚兴趣。低质油品如国三国四柴油出口到东南亚地区收益更好,而高质油品在国内销售更好。

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  “茶壶”炼厂的成品油出口在增长,但绝对数量仍然很小,这是由于:出口配额的瓶颈;物流成本上升,每多出口1桶,成本增加1.5美元。但是随着储罐和港口的扩建,以及管道运输减轻进出口的进出港压力,这些瓶颈有望在未来几年打破。

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  成品油需求整体差于预期,特别是汽油需求,部分原因是经济疲软,供应增多,以及过去几个月特大降雨。6月底,美国和中国汽油库存同比增加10%和24.2%。

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  大部分民营加油站位置不好,因为出售的油品给人一种低质的印象,所以给予10%折扣。中石油中石化加油站仍然是“茶壶”炼厂最重要的客户,占到销量的40%。

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  关于山东茶壶炼厂的几点谜思

  1、“茶壶”炼厂缺乏资金,在破产的边缘?

  不。事实上,“茶壶”炼厂表示他们有充足的资金来源,通常情况下,资金来自大股东或四大中国银行的支持。一些规模较大的“茶壶”炼厂自称具有强大的运营现金流,没有外部资金需求。因此,德银团队不认为“茶壶”炼厂面临破产境地。另外,如果遇到金融系统崩溃,规模较大的“茶壶”炼厂将凭借强大的资产负债表渡过难关。

  2、“茶壶”炼厂不能够提高开工负荷?

  不。德银走访的“茶壶”炼厂开工负荷在60-110%水平,高于预期。有些“茶壶”炼厂因为定期维修,开工率在60%,这些公司正常情况下开工可达80-90%。相反,开工率在110%的“茶壶”炼厂有点独特,因为它生产的是低质油品,只能达到国二水平。但这表明,低质油品是有的需求。另一方面说明,只要现金盈亏平衡,“茶壶”炼厂将继续生产成品油。

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  3、“茶壶”炼厂的油品覆盖区域有限?

  不。“茶壶”炼厂称,当前运输半径800-1000km都有经济效益,这意味着茶壶炼厂的油品将进入陕西、山西、河南、河北、安徽和江苏市场。

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  4、“茶壶”炼厂维持低库存水平?

  不。市场认为“茶壶”炼厂只会维持10天以内的低库存水平,但是在德银的走访过程中,“茶壶”炼厂称他们库存水平在14-20天,其中一些还在扩建原油储罐,为未来做准备。

  5、相较于中石油与中石化,“茶壶”炼厂生产的油品品质差?

  不。事实上,“茶壶”炼厂的油品质量在提升。德银发现,大多数“茶壶”炼厂为2017年1月1日前实现国四升国五的油品升级做了充分准备。一些“茶壶”炼厂表示,不仅能达到国五标准,还能很容易地调整到汽油的国六标准。然而,他们还达不到柴油的国六标准。大部分茶壶炼厂汽柴油比例为1:1,好于中石化和中石油的1:1.15和1:1.14。

  6、主营炼厂从“茶壶”炼厂购买成品油,足以抵消其开工下降吗?

  是的。按照德银的计算,“茶壶”炼厂开工从50%提高到60%,就足以抵消主营炼厂的开工下滑。另一方面,从“茶壶”炼厂购买更多油品有利于主营炼厂的终端销售分支,购买一吨油品的盈利高达1200元。

  7、“茶壶”炼厂在终端销售投入很多?

  不。德银了解到,由于经济不景气,大多数的“茶壶”炼厂对进入终端销售业务兴趣不大。只有京博石化和东明石化有200和100多家加油站。

  东明石化有一个建立1000家加油站的销售网络扩展计划。主要有以下几大困难:一是几乎拿不到加油站的新建批文;二是兼并重组费用很高,一家加油站的投入可能在1000万元;三是好的地理位置已被中石油与中石化占据。

  本文摘自扑克投资家,金十新闻略有删改。



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