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买的越多越贵?教你看懂期货市场的价格形成

2017-12-23 15:13:58 作者:aaron33 点击:

金十此前曾发表一篇文章,若看懂现货市场的那些“套路”,才能更好玩转期市。物有本末,事有始终,期货本来就来源于现货,总的来说都是反映大宗商品价格的市场,只是交易模式有所不同

  金十此前曾发表一篇文章,若看懂现货市场的那些“套路”,才能更好玩转期市。物有本末,事有始终,期货本来就来源于现货,总的来说都是反映大宗商品价格的市场,只是交易模式有所不同。一些理念、原理、策略,期货都有着与现货市场千诗万缕的联系。所谓“道生一,一生二,二生三,三生万物”,太阳底下的道理都是相通的。不过在本篇伊始,我们先来看个故事:

  顾客:老板,我买韭菜,多少钱一斤。

  菜市场阿姨:六块一斤。

  顾客:那我买一点。

  菜市场阿姨:那七块一斤。

  顾客:啊,你说了是六块一斤。

  菜市场阿姨:那时候我哪知道你会买。

  顾客:说话要算话啊。

  菜市场阿姨:这是我的铺子;

  顾客:那我要一百斤,把你的货全拿了。

  菜市场阿姨:全拿了?那十块钱一斤。

  顾客:你这也太坑了,你这是敲诈。

  菜市场阿姨:供求关系啊,年轻人,你买还是不买?

  买的越多越贵?为什么会这样?

  此前我们曾提到现货市场中现货商的分类,有大户小户散户,还存在没有库存现货的“搬砖头”搬货商。那么在期货市场中也可以从这个角度进行市场结构的分析,市场的参与者可以分为机构投资者与个人投资者。其中,机构投资者又可以分为产业链实体企业与投资公司,个人投资者又可以分为专业个人投资者和业余个人投资者。从交易理念可以分为主观交易派和量化交易派,技术分析派和基本面分析派等。

  还可以从另一个角度区分市场参与者:长线投资者、波段预测者、日内短线炒手、套利交易者、高频交易者。高频交易者实际上属于日内短线炒手,但是因为交易极快和普通的日内炒手还是区别很大,所以特意区分出来。

  在价格的不同阶段,采取的战略战术是不一样的,操作方式也极为不同,各有各的看家本领。实际上不太可能有哪个机构投资者和个人投资者一定属于并且只属于其中的一类。笔者只是将市场参与者抽象的概况区分了。

  一种商品价格为何会上涨?

  一种商品的价格为何会上涨,我们还是先回到现货市场,因为这个市场更加直接明了,容易构建模型。还是以上海钢材现货市场为例,对于全国市场其实也可以构建这样的模型,只是更加复杂。

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  在这个模型中,两侧方框里的总供给是指进入上海钢材现货市场的钢材总量,总需求是指流出上海钢材现货市场的总量。最有意思的是中间方框中的现货商,他们有四种类型,在通常情况下,货物的流向是钢厂到大户到小户,大户、小户到散户搬货商,再到实际使用钢材的终端,当然大户小户也能直接给终端,在这种情况下决定钢材价格的是总供给与总需求直接的关系。

  古典经济学中商品价格的曲线应该是均衡点E点在时间变化上形成的曲线,我们把这条曲线定义为“理性趋势”曲线。古典经济学定义了由供给需求来决定商品价格,但是这个定义是在市场参与者完全理性的情况下推导而出的。我们知道一个人实际上是不可能完全理性的,那么在加入了情绪等非理性因素以后,市场发生了什么呢?

  发生的变化在这个“池子”里,现货商是会相互“倒货”的,钢材从大户倒到小户或散户(从A到B到C,D),搬货商;又或者是从小户倒到大户等;这个现货商倒给另一个现货商,当终端用户刚好需要到原来那个货物时,第一个现货商又从第二个现货商那里买回原来的货,于是钢材便在“池子”里“空转”,这种“空转”,对价格的影响有时是正向有时是负向的,通常情况下是相互抵消,也就是说这种情况下是无序的。

  但是在基本面转好,供给减少,需求增加的情况下,贸易商产生了一个价格将要上涨的心理预期,这个于是形成了一个“主流预期”,贸易商都有了囤货的欲望,使“空转”的时候价格都往多(正向)有序发展,贸易商的囤货行为也导致了”池子”相对于流入端总供给的需求急剧增加,池子里的水增加了。货物真正流入下游客户的(总需求)并没有增加很多,而是停留在了池子里。

  而在这种主流预期里的非理性因素改变了价格上涨的时间、幅度,使“理性趋势”曲线发生了偏移。理性趋势曲线以及池子里的水增加形成的供求关系曲线偏移再加上非理性因素导致的价格偏移,形成了实际现货价格的曲线。

  “有序”的预测期货价格

  现货商间的相互倒货不光存在于钢材市场,在有色现货市场,例如铜,锌,镍等都存在贸易商直接相互”倒货”形成的“空转”的情况。这就像股票、期货市场里的对敲操作,当然股票、期货市场里的对敲操作通常是一个人或几个人合作完成的。

  通俗的讲,在现货商的这个池子里通常情况下货物"空转"是无序的,对价格的影响是多空相互抵消的,但是在供求关系改变价格上涨时,这种"空转"就会变成“有序”,对价格的影响是加强了正向的预期。

  我们知道期货价格和现货价格有很强的关联性。期货价格实际上是围绕着现货价格上下波动的,现货价格减去期货价格就是"基差"。那么我们明白了现货价格并不是单纯的由供需关系决定的,"主流预期"对于价格的形成有非常大的关系。那期货市场价格呢?

  实际上,期货市场也是某个市场参与者内心中那个客观期货市场的"映射"指导着这个市场参与者的行为,也就是说市场参与者内心里有一个虚拟存在的"映射期货市场"。而对于整体期货市场来说存在一个"主流映射"。每个市场参与者实际上对市场的认知都是不完整的,每个人获得信息的途径有限,哪怕再大型的机构,有再多的研究员,获得了所有的现已存在的市场信息,但是对未来的信息呢?未来的突发因素也是无法获知的。

  "黑天鹅"事件就是一个特例,那么可以确定,这个内心中的"映射"和客观存在的期货市场是有偏差的。我们把它定义为"映射偏差",通常情况下非理性因素诸如情绪等,导致"映射偏差"。正如文章开头中的故事中,顾客的大量采购改变了菜市场阿姨内心对韭菜的价值的"映射偏差"反而在采购量增加的情况下提高了韭菜价格。

  例如螺纹钢期货,一个月内价格相差500多,波动幅度达到20%,在这段时间内宏观面基本面有发生如此大的改变吗?有改变,但是没有如此巨大,而是期货市场参与者的"内心偏差"发生了如此大的变化。

  原文来源:扑克投资家,金十新闻有所改动



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