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国际对冲基金布局雄安概念股 H股A股多空摇摆

2017-12-31 11:13:21 作者:admin 点击:

尽管雄安新区概念股投资热情日益高涨,A股与H股相关股票走势却出现悄然分化。据他所知部分海外对冲基金已经参与雄安地区板块A股投资,其主要采取事件驱动型投资策略,构建相应的一篮子A股投资组合。这类投资组合看似收益可观,但建仓难度却太大,原因是A股市场雄安板块股票连日涨停,不少境外对冲基金发现自己根本买不到所需的股票构建投资组合。相比境外对冲基金在A股市场的谨慎投资,他们在H股市场反而扮演了沽空者角色。

  在4月5日金隅股份H股盘中一度暴涨20%时,摩根士丹利却发布报告将金隅股份H股评级由增持降至减持,目标价也由4.65港元降至3.1港元,理由是金隅股份今后两年盈利预期将低于市场预期的20%。

  尽管雄安新区概念股投资热情日益高涨,A股与H股相关股票走势却出现悄然分化。

  截至4月6日收盘,雄安新区概念股A股延续前一日火爆行情,约30只相关板块股票连日涨停。而在H股市场,雄安新区概念股却普遍回调,金隅股份(02009.HK)收盘跌幅超过7%;中国建材(03323.HK)、新天绿色能源(00956.HK)等雄安新区概念H股跌幅也超过3%,拖累恒生股指尾盘收跌。

  这令美国对冲基金中国区负责人赵明(化名)开始犹豫,是否将雄安新区概念股纳入今年大中华区股票投资策略。

  “尽管很多境外投行纷纷表态看好雄安新区建设给港口、物流、工程建设、大宗商品等上市公司股价带来的利好效应,但对我们而言,看好是一回事,实际买入待涨又是一回事。”他告诉21世纪经济报道记者。这背后,既有政策监管的担忧,也有不同投资游戏规则的制约。

  多位国际对冲基金驻上海交易员表示,当前他们更担心的,恰恰是不同投资游戏规则的制约效应,让他们很难参与雄安新区概念股的投资套利。

  看着A股市场雄安新区板块股票连日涨停,赵明直言自己相当眼红。

  “但是,眼红归眼红,实际参与买涨套利的难度很大。”他解释说。当前他所在的美国对冲基金投向大中华区股票的总额度为5000万美元,其中4000万美元留在港股市场投向红筹股与香港本地股,另外1000万美元则通过QFII渠道进入A股市场投资。

  在他看来,相比中国境内动辄数亿的私募基金投资额度,1000万美元显得“微不足道”,这也决定他只能自下而上地精选个别A股股票投资。

  “对于雄安地区板块投资,我理想中的个股,既要有稳健的业务利润增长基本面支撑,又能兼顾雄安新区建设的利好效应。”他坦言。但他发现自己以往调研的上市公司里,能满足上述两大条件的A股股票屈指可数。何况,随着雄安板块A股股票连日涨停,他发现不少股票估值俨然偏高。

  不过,他之所以不愿参与雄安地区板块A股投资,还有另一项顾虑,就是担心监管压力。目前,向他所在对冲基金提供1000万美元QFII额度的券商每月需要将他们最新持仓报告,报送给证监会相关部门备案。他担心一旦自己将大部分资金投向某只雄安新区板块A股股票,可能会被相关部门认为存在短期投机行为,从而导致自己面临额外的监管压力。

  “不过,市场永远不缺少冒险王。”赵明向21世纪经济报道记者透露,据他所知部分海外对冲基金已经参与雄安地区板块A股投资,其主要采取事件驱动型投资策略,构建相应的一篮子A股投资组合。

  一位美国私募基金常驻上海的交易员透露,这类投资组合看似收益可观,但建仓难度却太大,原因是A股市场雄安板块股票连日涨停,不少境外对冲基金发现自己根本买不到所需的股票构建投资组合。“但他们很快找到另类的建仓方法。”他进一步指出,那就是直接在二级市场买入持有这些上市公司股票的股票型基金。不过,这类海外对冲基金的投资额并不高,基本就在300万-500万申购额之间。因为对冲基金内部规定,鉴于事件驱动型投资策略的风险较高,其投资占比不能超过整个持仓额的10%。何况他们资金主要通过QFII渠道进入A股投资,其持仓也受到相关部门监管。

  相比境外对冲基金在A股市场的谨慎投资,他们在H股市场反而扮演了沽空者角色。

  在4月5日,金隅股份H股盘中一度暴涨20%时,摩根士丹利却发布报告将金隅股份H股评级由增持降至减持,目标价也由4.65港元降至3.1港元,理由是金隅股份今后两年盈利预期将低于市场预期的20%。

  摩根士丹利对此解释称,尽管雄安新区建设浪潮提振京津冀地区的水泥需求,令金隅股份受益,但市场对这个特定政策的反应过于兴奋,导致金隅股份H股估值已经偏高,按照其当前估值,这家企业每吨水泥产能对应的企业价值(EV)应为531元,高出香港同行业公司29%。

  在这份报告面世后,不少国际对冲基金纷纷逢高抛售金隅股份H股获利退出,令4月6日金隅股份H股一度跌幅超过6%。“毕竟,H股市场与A股市场的投资游戏规则截然不同。”赵明直言。相比A股散户居多,机构投资者完全可以借助题材炒作股价连续上涨,吸引散户高位买入接盘;H股则是机构投资者的天下,一旦国际大型投行认为某只H股估值偏高,就会引发大量机构投资者跟进抛售。因为各家机构投资者心里都清楚,若自己选择留守,其他同行也会不留情面地趁机抛售,反而令自己承受股价下跌的损失。

  但他意外地发现,随着内地南下资金越来越多,H股市场的雄安新区概念炒作并没有就此退潮。6日早盘,不少内地南下资金开始逢低买入金隅股份等各只雄安新区概念H股。

  在赵明看来,这未必是好事,内地南下资金看似抄底成功,其实正给自身带来更大的沽空压力。

  究其原因,海外对冲基金在H股市场的交易策略与内地A股市场完全不同。一旦他们发现雄安地区概念H股被高估,就会从经纪商借来大量股票抛售沽空,而且内地南下资金抄底热情越高,他们借股抛售沽空的力度就越大,最终形成内地南下散户资金难以抵御的沽空压力,导致股价下跌与内地抄底资金认赔出局。



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