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全球股市进入“技术性熊市” 投资者何去何从?

2017-12-31 11:10:22 作者:admin 点击:

对投资者而言,面对市场上出现全球股市进入到技术性熊市阶段的言论,应该何去何从成为思考的关键。随着近期全球股市近期加速下跌,英国、法国和日本的股指较其2015年高点下跌了20%以上,相继进入技术性熊市。中国经济增速下滑以及股市下跌将全球股市推入熊市,但中国学者李迅雷表示。全球各国的股市已经陷入技术性熊市,多年积攒的股市泡沫已经破灭。

  2016年开年以来,全球股市进入大跌狂潮,除了黄金、国债等避险品种,所有资产价格都在暴跌。面对市场的动荡,各国央行纷纷出手挽回市场。同时,中国央行不断出手提高市场流动性以维持资金市场的安全。本周A股市场受外围市场影响波动较大。对投资者而言,面对市场上出现全球股市进入到“技术性熊市”阶段的言论,应该何去何从成为思考的关键。

  2016年开年以来,全球股市进入大跌狂潮,除了黄金、国债等避险品种,所有资产价格都在暴跌。面对市场的动荡,各国央行纷纷出手挽回市场。同时,中国央行不断出手提高市场流动性以维持资金市场的安全。本周A股市场受外围市场影响波动较大。对投资者而言,面对市场上出现全球股市进入到“技术性熊市”阶段的言论,应该何去何从成为思考的关键。

  全球市场:央妈及时关怀,市场难得喘息

  年初以来,全球股市普遍哀鸿遍野,一个很大的原因在于全球宽松货币政策的转向,美国于15年12月正式启动加息周期,欧央行在12月未再扩大QE购债规模。股市的大跌给全球经济蒙上阴影,也必然会对央行的货币政策产生影响。令人欣喜的是,欧央行率先做出改变的姿态,这也将影响其他央行的态度。如果美国上半年都不再加息,那么全球金融市场或会迎来难得的喘息窗口。

  欧洲市场方面,欧央行公布1月议息会议结果,维持基准利率不变。但欧央行行长德拉吉提出将在3月重新评估货币政策工具,意味着3月欧央行QE购债规模或有望扩大,甚至不排除再次降息的可能。海通证券表示,德拉吉的鸽派发言是在美国加息、中国央行延后降准之后,第一个在正式场合暗示可能重新加大宽松货币政策力度的重要央行,有助于稳定全球对于宽松货币政策全面转向的预期,安抚处于惊弓之鸟的全球市场。

  美国方面,美国12月消费数据疲弱,联邦基金利率期货显示的首次加息时间已经从之前的4月延后到6月,加息次数从3-4次降至2次以内。上周美国初次申请失业的人数上升至29.3万,创出6月份以来新高,暗示1月非农就业或不佳,而后者是影响美国加息进程的最重要数据,若果真不及预期,则将明确美国加息预期的延后。

  不过,从长期看隐忧仍在,首先美国加息预期仅是延后,而非终结,美国失业率已经接近充分就业水平,不能低估美联储利率正常化的决心。而欧洲经济过去1年持续向好,因而宽松的延后应属短期之举而非常态。因此无论是指望美联储再来一轮QE4、或者中国央行再度大水漫灌并不现实。

  流动性:提高流动性满足资金需求

  继上周央行通过7天逆回购和MLF净投放资金1400亿后,本周SLO投放2050亿,公开市场净投放3950亿,MLF投放7625亿,两周内资金投放规模达到15000亿的天量。此外周二央行部署春节前后银行体系流动性管理工作,明确将通过MLF、SLF、PSL等操作安排6000亿以上的中期流动性支持。本周以来银行间资金面趋紧,主因资本外流外占大降、春节提现需求大增、企业缴税、境外行在境内人民币缴准等因素叠加,各期限回购利率均出现上扬,预计节前央行仍将通过各种工具投放流动性,稳定流动性预期和货币市场波动,满足资金跨节需求。

  海通证券表示,目前政府正在加强沟通,稳定贬值预期。因为人民币贬值是导致国内信心低迷的重要原因,此前15年8月和16年1月的两次突然贬值令市场茫然失措,而15年12月的外储出现罕见大降,反映的是市场对央行汇率政策缺乏信心。在这样重要的时刻,国家副主席李源潮在达沃斯论坛表示,中国无意让人民币贬值,汇率波动是市场造成的,向全球强调政府稳定汇率的决心。同时,目前我国外债结构披露,缓解偿债担忧。外管局及时召开新闻发布会,详细介绍了15年国际收支形势,对于大家担心的外汇储备大幅下降,给出了一些明确的答案,包括美元升值导致的汇兑损益、企业积极偿还外债、企业居民增加对外投资和消费,以及支持“走出去”战略的储备调用等。其核心含义在于我们应该关注对外净资产,如果储备下降的同时外债也在下降、对外其他债权在增加,其实并不会显著影响我们的国际收支能力。而对于大家最为担心的外债问题,海通证券指出,外管局披露1.53万亿美元外债余额中,有一半是人民币外债,而且企业还在积极偿还美元外债,这就意味着目前3万多亿美元外储足够应付外债的偿还,而且外债中的很大一部分属于中长期外债。

  东北证券方面表示,就流动性而言,人民银行自年度工作会议以来即持续传递对货币政策工具的选择倾向,今年的降准降息空间将弱于去年,但人民银行近期频繁动用MLF、SLO、逆回购等货币工具已共计提供了过万亿规模的资金,并且通过商业银行座谈会增加预期沟通,在这些前提下我们认为出现国内流动性异常风险的可能性并不大。欧央行昨日议息会议后德拉吉的讲话也向欧洲市场传递了愿意进一步采取行动的预期。而全球流动性的最不确定因素还在美联储的政策走向,下周的联储会议将是最近的观察窗口。国务院在周四召开专题会讨论今年工作,提出加快培育新动能是供给侧结构性改革的重要内容,再次传递“供给侧”范围扩容的政策含义,中国制造2025和互联网+继续被作为创新发展的重点。在化解过剩产能方面钢铁、煤炭被专门提出作为率先入手的领域。而在补短板方面明确了农业、服务业、基建、生态环境和社会事业是补短板扩需求的方向。

  华泰证券研究所指出,近期市场短期流动性吃紧,短期货币、债券等市场利率上涨。其中隔夜SHIBOR利率由1月15日的1.956升至1月20日的1.983。流动性吃紧主要来自于一月初贬值预期加大引发流动性紧张情绪、外汇占款流失、银行代收财政存款上缴、春节前居民集中取现等因素。央行用公开市场逆回购操作和SLO操作应对短期资金压力,用MLF等工具来提供中长期流动性需求,意图是维持流动性稳定而不是过度宽松,用定向宽松的“滴灌”取代“漫灌”,提高流动性向实体经济的传导效率。现有的利率走廊过宽(200bp),对比3个月期MLF利率下调至2.75%和1年期MLF利率下调至3.25%,隔夜SLF利率(2.75%)和7天SLF利率(3.25%)有下调空间,可能会通过下调隔夜和7天SLF利率25bp的方式缩小利率走廊宽度,引导短期市场利率稳定下行。

  然而,华泰证券表示,MLF操作恐不能代替降准降息。一是因为MLF有到期期限(3月到1年),除非到期后连续续作(实际上2015年6月有5000亿元MLF到期没有续作),否则基础货币缺口始终存在。二是MLF操作的借贷成本(2.75%-3.25%)远高于存款准备金利率的机会成本(0.78%),所以从降低借贷成本的角度,MLF也不能代替降准。外汇占款下降那么多,为什么迟迟不降准?由于近期人民币汇率大幅度波动和贬值预期的存在,央行不得不顾虑货币政策对贬值预期的影响。在对冲基础货币缺口的主要逻辑下,春节前降准仍有概率和空间。但释放流动性稍有不慎可能会释放出全面宽松信号,放大贬值预期,因此降准的时机会比较谨慎地选择在贬值预期回落稳定时。同时,人民币汇率的大幅度波动影响到了人民币资产的价格,央行在流动性管理上不得不同时兼顾贬值预期和金融稳定

  平安证券证券方面认为,从国内中观数据监测来看,去产能任重道远。从15年12月中旬至16年1月中旬,铜铝、水泥价格均呈现下跌,煤炭价格得益于季节性需求改善价格暂缓下行;铁矿石与钢材价格则在铁矿石供应压力放缓预期下价格出现小幅反弹。从库存数据来看,国内铁矿石港口库存、煤炭产区库存、重点企业水泥库存均处于历史较高位置,国内传统工业去产能仍然任务艰巨。而中国政府改革供给侧的决心明确,未来经济将经历去产能阵痛,短期会面临风险释放,但去产能是华山一条路,坚持下去必然会赢来灿烂明天。

  A股市场:外围市场波动成为主要风险来源

  近期A股市场货币工具频出有助稳定近期流动性,联储会议成为外围市场新观察窗口。周四A股午后下行跌幅持续扩大,最终所有的市场和行业板块均以下跌收盘,全市场成交额5300亿元,较前日略有收缩。在监管介入、人民币汇率企稳、存量市场缩量调整后,A股市场面临的调整压力已较过去两周改善,外围市场波动成为目前主要的风险来源。

  1月21日亚太股市继续“砸盘”,上证综指和深成指早盘低开高走,步步上攻,一度呈现红盘,但午后受香港恒生股指“高台跳水”影响一路向下“俯冲”,分别报收2880.48点和9975.97点,大跌3.23%和3.77%,而香港恒生股指则继前一天大跌后再度重挫1.82%。亚太股指也大多收出跌盘,其中跌幅较大的是日经225指数,达2.43%。开盘较迟的欧洲各国股指纷纷走出低开高走的修复性行情,或许会有助于隔夜美国和亚太股指走势的修复。

  东北证券方面表示,市场二次探底回落至2880点并不意外。周二市场大幅反弹后,市场出现二次探底会是大概率事件,二次探底后、或有假“W底”形态的出现,可能是短线次优的控制风险的节点。操作思路上,秉承审慎、把握“无针不成底”的技术原则,控制风险、对于预测中可能存在的假“W底”、试仓但不可高仓。

  技术性熊市到来?

  随着近期全球股市近期加速下跌,英国、法国和日本的股指较其2015年高点下跌了20%以上,相继进入“技术性熊市”。而中国、俄罗斯等国股市,有言论称已然进入熊市区间。外媒称,中国经济增速下滑以及股市下跌将全球股市推入熊市,但中国学者李迅雷表示,下跌主要是由于美联储的加息预期和全球大宗商品下跌引发的连锁反应,并非中国的原因。

  经过近几日的大跌,越来越多国家股指陷入“技术性熊市”。所谓“技术性熊市”,是指股指从最近的高点下跌超过20%,从技术上确立熊市成立。1月20日,MSCI全球指数已较去年最高点下跌幅度超过20%,自2008年金融危机以来首次步入“技术性熊市”。当天日经225指数较2015年6月16416.19点最高点跌幅超过20%,英国富时100指数较2014年4月最高点7122.74点跌幅也超过20%,双双步入技术性熊市。此外,另一些股指走势更为惨淡,如20日、21日领衔“跳水”的香港恒生股指,较去年高点跌幅已超过30%,沙特、俄罗斯股指则较一年内高点跌幅超过40%。

  之所以出现“技术性熊市”,路透社认为,首先是油价在跌破30美元每桶后继续下挫。21日,布伦特原油期指报27.55美元每桶,油价的一路低迷加剧投资者对未来全球经济增长前景的担忧。其次,美联储去年底宣布结束量化宽松周期并加息,导致支持全球股市走强的关键之一——充盈的资金流动性变得大有疑问,而与之相伴的,却是并不十分明朗的2016年全球经济走势,这些都不利于股指走好。此外,外媒表示,中国经济不景气,也是此轮全球股市大跌的重要原因。

  美国彭博社分析称,美国股市已经走出长达7年多的历史最强“牛市”行情,目前已经到了回归基本面的时候。德国财经网21日则认为,全球各国的股市已经陷入“技术性熊市”,多年积攒的股市泡沫已经破灭。从整体来看,全球金融风暴似乎正在形成。

  海通证券首席经济学家李迅雷称,所谓“技术性熊市”指的是市场在持续上涨之后出现的一个回潮,而真正的熊市是经济危机导致的市场大幅下跌。目前看,股市跌幅尚且不大,不能确认是真正的熊市。英大证券研究所所长李大霄也认为,真正的熊市是不断地“再创新低”,而“技术性熊市”只是一定时间内暂时的下跌。他表示,现在还没有明确迹象显示,中国和其他国家正在经历一个真正的大熊市。

  投资者应该何去何从

  对于投资者来说,在“技术性熊市”中应该怎样操作?李迅雷认为,投资者最重要的是要秉承“价值投资”的理念。在历史上,经历了“技术性熊市”后摆脱熊市的例子和随后进入真正熊市的例子都很多。前者如“9·11”之后的美国,股市出现大幅下跌,但随后又回升,而后者最典型的例子是日本,股市行情持续20年处于低迷状态。

  李大霄认为在这个阶段,股民们完全没有必要惊慌失措。目前,蓝筹股已经具有一定估值基础,股民可以选择具备投资价值的蓝筹股。此外,李大霄称,2844点应该已经是中国股市的“底”,他将此称为“婴儿底”,因为这个“底”很脆弱,但生命力却是最强的,也是最需要呵护的。

  (责任编辑:DF120)



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