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贺宛男:银行股或进入全面“破净”时代

2017-12-31 11:08:11 作者:admin 点击:

银行股或进入全面破净时代】分析农行的盈利增长可见,如果保持上年的拨备不变,农行今年中期的盈利就只有区区310亿元,与上年同期同口径的1524亿元相比降幅巨大!可银行股不然,16家上市银行盈利仍占全部上市公司的半壁江山,没有一家盈利下降,表现最差的中国银行盈利增长也在0.3%。以破净的农业银行为例,今年中报其盈利增长为0.27%,到了三季报增速升至0.57%,似乎已从谷底的0.27%爬了上来。

  【贺宛男:银行股或进入全面“破净”时代】分析农行的盈利增长可见,如果保持上年的拨备不变,农行今年中期的盈利就只有区区310亿元,与上年同期同口径的1524亿元相比降幅巨大!

  分析农行的盈利增长可见,如果保持上年的拨备不变,农行今年中期的盈利就只有区区310亿元,与上年同期同口径的1524亿元相比降幅巨大!

  目前,A股共有22只破净股,主要属于三大板块:钢铁股、煤炭股和银行股。如钢铁股中的鞍钢(0.71)、河北钢铁(0.79)、首钢(0.80)、宝钢(0.82)、华菱钢铁(0.90),煤炭股中的上海能源(0.91)、潞安环能(0.97)、开滦(0.98)、中煤能源(0.98)等;银行股4只,分别是:光大银行0.92,农业银行0.93,兴业银行和交通银行均为0.96。比较而言,银行股破净比例不高,“破”的深度也较浅。

  钢铁、煤炭“破净”本在意料之中。这两大行业均为全行业亏损,作为龙头股,中煤能源三季报亏损16.66亿元,宝钢股份前三季盈利大降55%,而第三季亏损9.2亿,构成资产重要部分的煤炭、钢铁,其价格还在直线下跌。可银行股不然,16家上市银行盈利仍占全部上市公司的半壁江山,没有一家盈利下降,表现最差的中国银行盈利增长也在0.3%。可如今,市净率最高的招商银行不过1.36倍,市盈率最高的南京银行仅8.2倍。

  已经惨不忍睹,可笔者为什么还要雪上加霜,说可能迎来全面破净?

  我们不妨来分析一下银行股的盈利增长是怎么来的,是真增长还是假增长。

  以破净的农业银行为例,今年中报其盈利增长为0.27%,到了三季报增速升至0.57%,似乎已从谷底的0.27%爬了上来。那么,农行是怎么爬出来的呢?很简单:减少拨备,将原来计提的坏账准备拿出来转为利润。三季报显示,截至今年9月30日,农行不良贷款余额1791.58亿元,比上年末增加541.88亿元;不良贷款率2.02%,比上年末上升0.48个百分点;拨备覆盖率218.30%,比上年末下降68.23个百分点。这就是说,如果还是按照上年的拨备覆盖率,将多提拨备1222亿元(1791.58亿元*68.23%),也即减少盈利1222亿元,而今年前三季其净利总共才1532.1亿元。说得再明确一点,如果保持上年的拨备不变,农行的盈利就只有区区310亿元,与上年同期同口径的1524亿元相比,降幅巨大!

  同理,五大行中的建设银行和中国银行,三季末均呈现不良贷款余额和不良贷款率“双升”,拨备覆盖率大降的局面(工行和交行笔者撰稿时尚未披露三季报)。如果按上年末的口径,建行的盈利不是如三季报显示的增长0.66%,而是下降34.8%;中行的盈利不是增长0.31%,而是下降34%。要知道大行们的拨备已经从最高时300%上下,降至目前150-200%左右,如中行就只有153.7%,即原来1元钱坏账准备3元钱,现在只准备1.50元了。而不良贷款还在以百分之三四十的幅度增加,拨备则以百分之三四十的幅度下降,不要很久,很可能就会捉襟见肘。

  就在10月29日,总资产超过4000亿元的中国最大的资产管理公司(俗称坏账银行)——中国华融,在香港招股,其发行价最后确定为区间招股价(3.03-3.39港元)的下限附近,即3.09港元,市净率0.9倍,有报道说,中签率高达100%。回想2013年底,同为资产管理公司的中国信达也在香港招股,当时公开发售超购逾50倍,3.58港元的发行价挂牌首日大涨26%,达4.50港元,两年下来,目前股价已跌至3.30港元,市净率同样在0.9倍。众所周知,华融、信达、长城、东方这四大资产管理公司,正是剥离了中、农、工、建四大银行的不良资产而来。两年前,信达招股时还有挪威银行、橡树资本等外资作为基石投资者,今天华融招股,十大基石已无外资身影。理由也很简单,随着经济下行压力增大,其收购的不良资产质素转坏,收益下降,拨备增加。

  再看看港股,如农行H股仅3.18港元,中行H股3.67港元,建行H股5.63港元,工行H股4.95港元,市净率分别仅为0.75、0.77、0.86和0.88倍!

  (责任编辑:DF078)



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