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招商策略:逻辑尚未破坏 涨价股还有戏(名单)

2017-12-31 11:06:55 作者:admin 点击:

食品价格增速跌幅连续4个月收窄,7月份由6月份的-1.2%升至-1.1%,而非食品价格增速连续4个月下降,7月份同比由2.2%降至2%。非食品方面,暑期旅游人数增加,带动机票和旅行社收费价格上涨,使非食品CPI环比上涨0.2%,但由于去年高基数的原因,同比涨幅继从环比看,7月份PPI由降转升,上涨0.2%,主要受钢材、有色金属等产品价格上涨影响。本周水泥价格环比下降0.2%,8月同比增长27.2%,低于7月同比31.7%。

  上周涨价股大跌主要受前期涨幅较大,部分行业协会的维稳行为对市场情绪产生负面影响,获利盘大量了解所致。但是推动涨价股的三大要素需求恢复,供给侧改革和环保督查严格一个都没有破坏。建议重点关注受第四批环保核查影响较大的化工品,包括维生素(七君子)、钛白粉、炭黑等。继续关注锌锡钴锂镁金属。若前期强势的钢稀铝继续明显回调,则迎来重新建仓的机会。而对整个A股,

  此前发文的中钢协、稀土协会均非中央政府机关,协会发文的目的是尽可能平复价格波动,避免过度投机导致过快上涨,而非部分投资者所理解的阻止价格上涨。因此,

  对于钢铁、水泥、有色这样的大宗,我们更关注的是真实需求和供应复苏的情况。但是过去一两个月,钢铁稀土电解铝如果再出现大幅调整则会出现建仓的价值。继续

  而对于化工股,环保压力影响巨大,化工厂商近期出现批量停产、整改、检修的情况,在产的厂商也保持较低的开工率,以避免排放超标。

  最后,实在不愿意参与周期行业的投资者,也可以考虑直接略过周期,进行下一阶段——通胀预期升温的涨价消费股。

  美国通胀疲软加息概率大减,美朝关系紧张避险情绪升温;央行拟将部分同业存单纳入MPA, 六大措施强化资管业务监管。

  短期看军工,中期看区域经济类及债转股主题;环保督察强力推进,预计涨价主题在休整后仍有机会,混改投资机会仍需等待。目前从政策强度、事件冲击频率和预期空间的对比来看,建议关注债转股/房屋租赁/雄安新区主题。下周推荐:传媒:电影票房回暖+游戏板块高增长。

  上周全部A股估值(TTM)环比下降,中小板估值从40.05下降至39.71,而创业板估值从48.1上升至48. 2。沪深300成分股和中证500成分股整体估值下降。下周限售股解禁规模环比上升,其中定增解禁规模为260亿,未来几周限售股解禁规模将维持较低状态

  对全A(非金融)2017年盈利预测下调,对中小板2017年盈利预测整体持平,对创业板2017年盈利预测大幅下调;对部分周期品(特别是钢铁、有色、采掘)、电气设备、轻工行业盈利预测明显上调,对汽车、农林牧渔、地产等行业盈利预测下调(均为Wind一致预期).

  811大跌,直接原因有以下几个方面:

  在朝鲜洲际导弹问题不断发酵背景下,特朗普已连续三天高调对朝鲜发出措辞强硬的警告。而朝鲜方面态度也十分强硬,并公布具体打击目标(关岛)及作战方案。双方言论冲突激烈程度空前,虽然仍未发展成实质性武力冲突,但政治黑天鹅事件,为低波动下持续上涨的股市找到了调整的理由,导致波动性短期回归(反映市场恐慌情绪的美国芝加哥期权交易所波动率指数VIX,8月 11日盘中从8月7日的9.93的低点,大幅跳升到17.28)。美国股市8月10日大跌,标普500指数下跌1.45%,纳斯达克指数下跌2.12%,跌幅均创近两月以来的新高。次日,以韩国为首的亚太股市普跌,韩国综合指数下跌1.7%,恒生指数下跌2.04%。

  外围市场的下跌,也与此前美国、亚太股票市场持续上涨,积累的大量获利盘,估值也抬升到相对高位有很大的关系。

  另外一方面,部分全球配置的资金此前通过沪港通和深港通流入A股。今年以来,北上资金(陆股通)连续7个月净流入,累计流入规模达到1189亿元,几乎是2016年全年累计净流入金额607亿元的2倍。在全球大跌的背景下,部分北上资金也选择获利了结。8月10日,11日两个交易日,陆股通净流出11亿,其中8月11日大跌当日陆股通净流出9亿。

  自5月10日以来,沪深300指数持续反弹,到8月10日,近三个月时间上涨12%。其中,资源股大幅反弹。

  资源股大幅反弹的背景是,经济持续回暖,大宗商品需求回升,而供给侧改革和环保督查的严格执行,一定程度上为大宗商品从低位恢复性上涨提供了动力。其中,螺纹钢、稀土等现货价格大涨。螺纹钢现货价格自六月初至8月7日最高点上涨10%;稀土代表氧化镨钕上涨68.6%。现货价格大涨带动期货价格上涨,上期所螺纹主力期货价格自大幅贴水修复,上涨32%。

  价格的大幅反弹带来相关股票价格的快速上涨,SAC钢铁指数自六月初至8月10日上涨34%,稀土指数上涨46%,短期内累计了大量涨幅。

  8月8日,国家稀土办针对“稀土市场出现报价无序,囤货居奇的现象”通知要求六大稀土集团加强行业自律,严格按照生产总量计划抓好生产,顺价销售产品。

  8月9日,针对近期黑色系期货市场和钢铁上市公司股票价格“异动”,推动钢材现货市场价格走高的现象,中国钢铁工业协会邀请部分钢铁企业、期货交易所、期货公司、钢铁电商及信息咨询公司等代表共同研究分析“异动”原因。参会代表一致认为,“当前钢材期货价格大幅上涨并非市场需求拉动或是市场供给减少所致,而是一部分机构对去产能、清除”地条钢“和环保督查以及2+26城市大气污染防治计划进行了过度解读,甚至是误读,特别是广泛传播下半年受环保影响将造成钢铁产品供应量的大幅减少,钢材价格还要”飞涨“的极端判断结论”。

  8月11日,中钢协下发《坚定不移维护钢铁行业平稳运行》,会议精神公开。同日,上期所上调螺纹钢期货限制开仓数量并上调交易手续费。

  8月10日,有媒体报道,有关方面正在酝酿货币新规,限制或禁止货币基金对部分商业银行同业存单的投资。同时规定同一基金管理人管理的全部货币基金存单、存款与债券的总额的上限比例。同日,有消息称央行未来会将同业存单纳入MPA考核(次日的央行发布的二季度货币政策执行报告中证实)。上述两则消息,导致市场对金融监管收紧预期再度升温,一定程度上影响了市场情绪。

  此前,市场自2016年二季度以来持续上涨,反映的是企业盈利恢复的基本面改善。但是市场对经济存在长期担忧。行政性去产能与环保的强力执行,短期的供给冲击,推高中上游价格,可能给予市场错误的价格信号,导致有限资源的无效配置。从工业企业利润来看,中上游企业好于中下游,国企好于民企和私企,这导致投资者对于中下游需求、经济潜在效率的提升方面存在质疑,是市场对于长期经济的担忧。财政部连续发文规范地方政府行为,可能导致基建资金到位情况不足;地产销售增速放缓对房地产投资需求影响较大。

  由于自2016年三季度开始,企业盈利基数抬升,将会导致企业盈利自今年三季度开始增速明显下滑,盈利增速出现拐点,叠加上述宏观经济层面的愿意,市场开始对企业盈利改善的持续性出现担忧。

  4月初,在银监会连续发文开展银行业专项检查,打击各类套利和违规行为,引发银行间流动性紧张,债券市场下跌,利率抬升。叠加对中国经济的担忧,股票市场自4月中旬至6月初出现明显调整。在央行持续放松流动性,并淡化金融监管的环境下,市场从担忧中恢复,风险偏好回升。但是,金融去杠杆是否结束,金融监管是否接近尾声,市场一直存在争议。7月15日的金融工作会议为金融监管定调,近期央行的一系列行动,包括可能出台的货币政策监管新规,以及央行二季度货币政策执行报告中提出要将同业存单纳入MPA考核等等,让市场预期开始发生一致性转变——

  2014年开始,流动性整体进入宽松,A股并购和再融资高发,大量资金涌入并购市场和再融资市场。自2017年下半年开始。A股进入解禁高峰期,根据我们的统计,2017~18年,全市场将会有6.5万亿股票市值解禁。其中创业板将会有有1.08万亿。

  自2014年下半年开始,市场大幅上涨,估值明显抬升。虽然自2015年7月开始出现明显调整,但是当前A股估值仍处在2010年以来较高的水平。

  未来一年,在金融监管趋严,盈利基本面趋弱,解禁压力较大的背景下,A股估值水平可能会呈现继续均值回归的过程。

  短期内,随着海外市场归回平复,海外市场对A股的影响降低。而大宗商品价格(现货)并未出现明显下跌,因此,

  本轮以钢铁、煤炭为代表的周期股股价上涨的主要原因在于商品价格大幅反弹。而商品价格反弹的三大逻辑:需求回升、供给侧改革、环保限产。目前来看,没有一个因素真伪。从目前的形式来看,

  此前发文的中钢协、稀土协会均中央政府机关,协会发文的目的是尽可能平复价格波动,避免过快上涨引发政府调控,而非如部分投资者所担心的阻止价格上涨。因此,在国家发改委或同级别政府机关关注商品价格上涨之前,我们无需对价格上行的态势过度担忧。

  目前,对于钢铁、水泥、有色这样的大宗,如果我们观察到库存超预期回升,则说明供给过快恢复或者需求端不及预期,这才是这类型周期涨价股终结的最根本的原因。但是过去一两个月,虽然已经观察到产量开始回升。但是库存仍在回落或者保持低位,让我们对需求一直保持较强信心。钢铁稀土电解铝如果再出现大幅调整则会出现建仓的价值。

  而对于化工股,目前,环保压力影响巨大,化工厂商出现批量停产、整改、检修,在产的单位也保持较低的开工率和排放水平,以避免排放超标。因此,化工行业受环保因素影响更大。在环保重压下,小厂加快推出,行业集中度明显提升,化工行业龙头将会明显受益。而且,一旦产能推出,小厂想恢复的难度较大。对于化工行业来说,去年以来的环保核查带来的影响是深远的。我们

  美国通胀疲软加息概率大减,美朝关系紧张避险情绪升温

  8月11日,美国劳工部公布的数据公布7月未季调CPI年率为0.1%,低于预期值0.2%,与前值持平。数据意外不及预期,美联储加息概率骤跌。受此影响,美元指数急速下挫。

  本周美国与朝鲜之间的紧张局势急剧升温,美国总统特朗普甚至撂下狠话,要以“烈焰与怒火”对付朝鲜,而朝鲜方面也不甘示弱,威胁要以导弹对美国的关岛进行打击。美朝之间的紧张局势愈演愈烈,引发美国金融市场避险情绪骤然升温,波动率指数飙涨,标普指数创5月以来的最大跌幅,美债和黄金因为避险属性受到提振。特朗普表示正考虑对朝鲜增加实施非常严厉的额外制裁。

  近日,英国国家统计局公布的英国6月季调后贸易逆差45.64亿英镑,不及预期,受商品和服务进口增加影响。但工业产出好于预期,数据公布后英镑兑美元拉升20余点至1.2984。英国6月工业产出数据高于预期,但前景并不乐观;石油生产商推迟季节性维护,导致英国工业产出意外走高,但汽车产量下降以及建筑业产出下滑,暗示未来几个月的状况不容乐观。

  原油市场的重磅报告IEA月报出炉,数据显示7月全球原油供应增加52万桶/日,为连续第三个月增加,数据公布后,油价持续下跌。这份月报显示无论是OPEC减产还是其他非OPEC国家,原油产量都在增加,供过于求不利油价反弹。除此之外,俄罗斯正在考虑恢复产能。因此,原油过剩的忧虑仍然在加剧,油价在短期之内恐难以摆脱下跌阴霾。

  央行拟将部分同业存单纳入MPA, 六大措施强化资管业务监管

  央行:明年一季度部分同业存单拟纳入MPA.8月11日,央行发布《2017年第二季度货币政策执行报告》。报告称,央行将加强和改善宏观审慎管理,逐步探索将更多金融活动和金融市场纳入宏观审慎管理框架。为了更全面地反映金融机构对同业融资的依赖程度,引导金融机构做好流动性管理,拟于2018年一季度评估时起,将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA(宏观审慎管理体系)同业负债占比指标进行考核。对其他银行继续进行监测,适时再提出适当要求。

  央行:六大措施强化资管业务监管。《2017年第二季度货币政策执行报告》中指出,要强化资产管理业务监管,一是分类统一标准规制,强化功能监管和穿透式监管,逐步消除套利空间。二是有序打破刚性兑付,逐步减少预期收益型产品的发行,向净值型产品转型。三是鼓励金融机构设立具有独立法人地位的子公司专门开展资产管理业务,统一同类产品的杠杆率,合理控制股票市场、债券市场杠杆水平,抑制资产泡沫。四是消除多层嵌套,抑制通道业务,对各类金融机构开展资产管理业务实行平等准入,对基于主动管理、以资产配置和组合管理为目的的运作形式,给出合理空间。五是规范银行信贷资产及其收益权转让业务,控制并逐步缩减“非标”投资规模。六是加快建设覆盖全面、标准统一、信息共享的综合统计体系。

  银监会:正在起草《商业银行破产风险处置条例》。8月8日,银监会发布对十二届全国人大五次会议建议答复称,目前,银监会正在起草《商业银行破产风险处置条例》(简称《条例》)。《条例》的起草将根据金融稳定理事会《金融机构有效处置核心要素》的相关要求,充分考虑风险处置中与ISDA协议相关的暂缓金融衍生品合同的终止净额结算权力,为快速、有序处置危机银行提供充分保障。此外,银监会也将与立法部门加强沟通,推动法律制度对终止净额结算的支持和保护。

  银监会:对“僵尸企业”不予债转股。8月7日,银监会发布《商业银行新设债转股实施机构管理办法(试行)》(征求意见稿)公开征求意见的通知。意见稿指出,商业银行债转股实施机构不得对扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵尸企业”,有恶意逃废债行为的失信企业,债权债务关系复杂且不明晰的企业,以及不符合国家产业政策、助长过剩产能扩张和增加库存的企业实施债转股。

  发改委: 下半年经济将保持稳中向好。国家发改委8日表示,转变增长方式、优化经济结构、提升新动力等五大因素推动上半年经济发展保持了不断稳中向好的趋势,并且下半年这一趋势将继续保持。发改委表示,上半年最终消费支出对经济增长的贡献率为63.4%,民间投资增长7.2%战略性新兴产业、高技术产业、装备制造业增加值增长都在两位数以上,明显快于工业整体增速。国内生产总值同比增长6.9%,已连续八个季度保持在6.7%-6.9%的区间。与此同时,经济结构不断调整优化。

  商务部:1-7月我国进出口实现较快增长。根据海关统计,1-7月我国进出口额15.46万亿元人民币,同比增长18.5%;其中出口8.53万亿元,增长14.4%;进口6.93万亿元,增长24.0%;顺差1.60万亿元,收窄14.5%。

  CPI同比增速略降,PPI同比与前期持平

  国家统计局公布的数据显示,7月CPI同比1.4%,预期1.5%,前值1.5%;7月CPI环比0.1%,前值-0.2%。7月PPI同比5.5%,预期5.6%,前值5.5%。7月PPI环比0.2%,前值-0.2%。

  具体来看,食品与非食品价格分化。食品价格增速跌幅连续4个月收窄,7月份由6月份的-1.2%升至-1.1%,而非食品价格增速连续4个月下降,7月份同比由2.2%降至2%。食品方面,鲜菜、蛋价季节性上涨,但猪肉价格续下跌,鲜果价格季节性回落,食品价格环降0.1%,但同比跌幅收窄至1.1%。非食品方面,暑期旅游人数增加,带动机票和旅行社收费价格上涨,使非食品CPI环比上涨0.2%,但由于去年高基数的原因,同比涨幅继从环比看,7月份PPI由降转升,上涨0.2%,主要受钢材、有色金属等产品价格上涨影响。从同比看,PPI上涨5.5%,涨幅连续3个月相同。据测算,在7月份5.5%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾因素约为4.6个百分点,新涨价因素约为0.9个百分点。

  发电煤耗同比增速回落,人民币汇率再创新高

  地产销售及土地成交均回落,乘用车销售回暖

  本周30大中城市地产销售环比上升1.6%。截至8月9日,30大中城市地产销售同比-36.7%,高于7月同比-40.4%;其中一二三线城市同比分别为-46.7%、-33.8%和-36.0%,分别低于、高于和高于7月同比-45.5%、-35%和-46.5%。截至8月6日,100大中城市土地面积成交同比-13.5%,低于7月同比0.9%;100城土地供应面积同比3.1%,高于7月同比-11.7%。

  7月乘用车增长超预期。2017年7月广义乘用车销量约为170.45万台,同比增长5.5%,环比下降4.6%。狭义乘用车销量约为167.74万台,同比增长6.1%,环比下降4.2%。

  价格:菜价猪价环比均上涨

  本周农业部28种重点监测蔬菜平均批发价环比上涨0.3%,8月同比为4.9%,高于上周的4.1%和7月同比2.8%。

  猪肉价格环比持续上涨,同比降幅收窄。本周农业部猪肉平均批发价环比上涨1.0%,8月同比下降20.5%,较上周上升0.6个百分点,高于7月同比-22.8%和 6月的-25.5%。

  中游:日均发电煤耗同比增速回落,钢价上涨水泥续降

  日均发电耗煤同比增速回落。6大发电集团日均耗煤量环比减少0.8%。截至8月10日,本月6大发电日均耗煤78.2万吨,高于上周的75.4万吨和7月的72.1万吨。8月发电耗煤量同比增加9.7%,低于7月同比10.6%。

  本周螺纹钢价格继续上升,周环比上升4.7%,8月螺纹钢价格同比58.8%,略高于7月同比58.3%。政策影响持续升温,市场预期钢铁供给下降,螺纹钢库存下滑支撑价格上升走势。

  水泥价格继续回落。本周水泥价格环比下降0.2%,8月同比增长27.2%,低于7月同比31.7%。

  上游:CRB指数小幅上涨,人民币汇率大幅升值

  CRB指数小幅上涨。本周CRB工业原材料指数环比增加0.9%,8月同比11.3%,高于7月同比10.3%。南华工业品指数环比上涨4.9%,8月同比37.7%,高于7月同比34.2%;南华农产品指数环比上涨2.5%,8月同比1.9%,高于6月同比0.2%。

  人民币汇率大幅升值。本周人民币兑美元中间价升值0.66%,为2016年9月29日以来高点。人民币即期汇率升值 0.93%,离岸人民币升值0.55%,续创10个月以来新高。

  7月中旬,中国雄安建设投资集团成立,其主要职能是创新投融资模式,多渠道引入社会资本,开展PPP项目合作,筹措新区建设资金,构建新区投融资体系;开展土地一级开发、保障性住房以及商业地产开发建设和经营;组织承担白洋淀环境综合整治和旅游资源开发经营;负责新区交通能源等基础设施、市政公用设施建设和特许经营;参股新区各类园区和重大产业项目开发建设。

  随着雄安建投公司的成立,以及新区规划的出台,届时各项建设工程将正式启动,事件冲击密集出现,而雄安相关个股的业绩也将从预期进入验证阶段。从建设的顺序来看,预计骨干交通网络和基础设施建设及白洋淀生态建设先行,可关注规划设计、建筑、环保类相关龙头个股。

  国内重点城市的租赁人口和房屋租赁企业有充分的增长空间。据一些专业研究机构的公开数据显示,目前国内一线城市租赁人口占比远低于美国核心都市。北京租赁人口占比约30%,而美国纽约、洛杉矶、波士顿、旧金山、芝加哥等核心都市租赁人口占比均高于60%,全美租赁人口占比约35%。据链家研究院预测,3-5年后,国内将有约2亿人进入租房市场,租金规模将超过1.5万亿元人民币;未来10年,国内租房市场租金交易额将接近3万亿元,租赁人口近2.3亿人;到2030年,租金交易额将达4.6万亿元,租赁人口达到2.7亿人,一线城市租金交易额将超万亿元。

  另一方面,目前国内规模化的房屋租赁企业只占据市场不到2%的份额,在欧美等发达国家,相同企业市场占比接近10%。目前我国出租房约有1亿套,其中超过90%为个人出租,品牌公寓企业总占有率低于2%,开发商自持经营的居住用房不足1%。

  国家大力推动住房租赁市场,相关行业政策也在逐步落地。一方面是提高租赁企业或主体的投资回报,其可享受在金融、财税、监管等多重政策红利;另一方面是不断落实配套政策,提升租赁需求。广州率先提出“赋予符合条件的承租人子女享有就近入学等公共服务权益,保障租售同权”。住建部进一步批准了12座城市的住房租赁试点工作,并提出将针对“租售同权”进行立法,明确了大力推进住房租赁市场的发展方针。

  本周最大的特征是食品(乳业)、农业(猪肉)、医药(流感抗生素、原料药维生素等)三个相对超跌的行业补涨,并表现突出。而前期强势的钢、煤、色等周期板块继续有所活跃后大跌。近两周表现的资金有所转向的军工、黄金、雄安、创业板等继续走强。之前表现的白马股,白酒新高强势,家电相对抗跌,电子元器件(苹果产业链)相关个股有所回补走强。金融股只有券商、次新银行有过表现,但也不够强势,需再跟踪。

  和雄安类似,钢、煤、色在周中单日成交总额数次超过1000亿,后开始大跌走弱。细分方面,电解铝、锌、焦煤、水泥、磁材股表现有突出。水泥、磁材股仍在相对低位,可继续跟踪。

  创业板相关,通信、传媒、计算机本周都相对抗跌,周中不断有个股带领人气反弹(赢时胜、、华策影视等)。创业板自7月27日大涨以来表现不弱,短期进入右侧交易的迹象较明显,可关注传媒行业。雄安本周除周二外每日都有连板股,预计下周弹性依旧会很大,周中表现过的有规划设计、PPP(环保、建筑装饰)、电力、港口、特色小镇等。军工、黄金由于国际局势不明及混改等的催化,已具攻守兼备属性。

  近两周,充电桩都有过一些表现,国网开启第二批充电桩招标,各大城市补贴持续加码,可重点跟踪。

  估值方面,上周全部A股估值(TTM)环比下降,从20.36下降至20.06,剔除金融后全部A股估值从32.5下降至32.17,中小板估值从40.05下降至39.71,而创业板估值从48.1上升至48. 17。沪深300成分股和中证500成分股整体估值下降。

  分项资金面方面,下周限售股解禁规模环比上升,其中定增解禁规模为260亿,未来几周限售股解禁规模将维持较低状态;上周全周重要股东二级市场减持15.4亿。

  从近几周的首发融资和再融资情况来看,近几周IPO下放速度明显减缓,但我们预计2017年全年IPO数量将达到400家左右,再融资从月度情况来看,近几个月整体维持较低速度。



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