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瑞银:金改持续利好银行 1股上涨空间最大

2017-12-31 11:05:46 作者:admin 点击:

中国将持续推进一系列金融改革,包括近期的存款准备金率、信贷支持资产证券化的注册制、地方政府融资平台债务的处置等,将有助提升银行业中长期净资产收益率水平,金融改革有望缓释信用周期风险,持续看好银行股。瑞银维持中国银行、建设银行买入评级,上调农业银行与招商银行评级至买入,基于近期股价表现及增长可持续性隐忧,给予交通银行、平安银行卖出评级。

  瑞银今日发布银行业研报指出,中国将持续推进一系列金融改革,包括近期的存款准备金率、信贷支持资产证券化的注册制、地方政府融资平台债务的处置等,将有助提升银行业中长期净资产收益率水平,金融改革有望缓释信用周期风险,持续看好银行股。个股方面,瑞银维持中国银行,建设银行买入评级,并上调招商银行,农业银行评级至买入,但对于近期表现最为抢眼的交通银行,瑞银并不看好,评级为卖出。

  周一银行股集体拉升,板块涨逾6%,个股方面,中国银行、交通银行涨停,北京银行、宁波银行、光大银行、建设银行、兴业银行、中信银行暴涨逾6%,其余个股涨幅超4%。

  瑞银今日发布银行业研报指出,中国将持续推进一系列金融改革,包括近期的存款准备金率、信贷支持资产证券化的注册制、地方政府融资平台债务的处置等,将有助提升银行业中长期净资产收益率水平,金融改革有望缓释信用周期风险,持续看好银行股。个股方面,瑞银维持中国银行,建设银行买入评级,并上调招商银行,农业银行评级至买入,但对于近期表现最为抢眼的交通银行,瑞银并不看好,评级为卖出。

  今年以来,A股持续走高,个股轮番上涨,但以银行为首的大金融板块却一直处于震荡整理的弱势格局,近日,在混改的预期与交通银行的带领下,整个银行板块出现了井喷走势,今日中国银行,交通银行双双涨停,其余个股皆大涨。

  瑞银注意到,中国正在持续推进一系列金融改革,包括存款准备金率、资产证券化的注册、地方政府融资平台债务的处置等。这些尝试虽然无法完全消除资产质量压力的影响,但它们将有效缓解资产质量压力,减少信用周期的影响,提升银行业长期净资产收益率,并降低系统性问题暴露的风险。目前,中国上市银行尽管拥有 10-20%间净资产收益率,市净率却仍维持在 1 倍左右。瑞银预期,尽管当下经济增速有所放缓,在一系列政策支持下,未来银行业的估值会早于经济基本面得到改善,因此目前银行板块估值依然较为吸引。

  GDP 增长与银行平均市净率走势对比图

  在经历 2014 年四季度以来的数次降准及降息后,瑞银预计,未来几个月实际利率将逐步下行,从而缓和偿债负担、改善企业现金流,进而帮助增长维持在“合理区间”、控制金融风险,货币宽松仍是扼制货币条件被动收紧、保证金融体系稳定的必要条件。该行认为,以上措施有望进一步帮助银行缓解期资产质量的压力。

  瑞银提高了所覆盖A 股上市银行的 2015-2017 盈利预测 1-5%,并且将可持续净资产收益率提高至 11-17%,2015 年净资产收益率的预测在14-19%之间。

  从今年一季报来看,瑞银所覆盖的中国上市银行 2015 年一季度净利润平均同比增长 5%,而 2014年全年净利润平均同比增长为 9%。在 2014 年 11 月及 2015 年 3 月进行先后降息后,平均净息差同比下降 2个百分点。净利息收入主要由资产规模扩张带动,贷款余额环比平均增长 4.5%。股份制银行佣金及手续费收入增速较快。整体而言,由于拨备费用增长较快,净利润增速普遍放缓。

  对银行业而言,相对稳健的贷款和费用收入增长仍是银行业近期重点。虽然净息差持续承压,但降准等政策允许银行将资产配置于收益更高的生息资产,可缓解上述压力。由于 GDP 及出口增速放缓,银行业主要风险依然来自资产质量。瑞银预期,由于银行业核心一级资本水平仍非十分充分,未来银行再融资的可能性上升。

  个股方面,瑞银维持中国银行、建设银行买入评级,上调农业银行与招商银行评级至买入,基于近期股价表现及增长可持续性隐忧,给予交通银行、平安银行卖出评级。

  瑞银更新了银行股的目标价与评级

  其中,瑞银最看好中国银行,主要基于以下两点理由:

  1)随着中国主导的海外基建项目扩张,海外人民币贷款需求将大幅上升,看好中国银行将成为中国海外业务扩张的主要受益者。

  2)公司海外业务有传统优势,较大比例业务已实现市场化,应对利率市场化冲击方面拥有较多经验。目前其估值低于国有大行平均,处历史较低水平。公司业务的结构性机会有利于公司 PB 折价缩窄,给予“买入”评级,目标价6元,潜在上涨空间最大。

  建设银行受益于“一带一路”等基建相关政策,而农业银行受益于“一带一路”与支持“三农”等定向政策,员工股权激励有望提升招商银行未来表现。

  (责任编辑:DF120)



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