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提前做功课!最有前途的大宗商品要效仿原油

2017-12-23 15:17:33 作者:aaron33 点击:

液化天然气(LNG)是否应该变得更像原油那样,拥有规模巨大且流动性高的期货市场,同时生产商、买家和交易商之间又能自由交易?答案是应该,但是实现的可能性不大,因为LNG和原

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  液化天然气(LNG)是否应该变得更像原油那样,拥有规模巨大且流动性高的期货市场,同时生产商、买家和交易商之间又能自由交易?答案是应该,但是实现的可能性不大,因为LNG和原油存在诸多重大不同,很难完全按照原油的路子走。

  路透分析师指出,如果LNG行业仍维持当前模式,则将很难实现新一波扩张。在当前模式下,造价极昂贵的项目是由长期销售合约提供资金支持,这些长期合约实际上将买卖双方绑定多达20年,价位则与原油价格挂钩。

  当前亚洲现货LNG价格为4.30美元/百万英热单位(mmBtu),几乎不到两年前的五分之一,而布伦特原油期货在每桶40美元左右,约为2014年6月价位的三分之一。在这种背景下,上述运作方式显然是无法生存的。

  LNG生产商面临的部分问题在于,他们需要确保LNG的需求增长。笔者的看法是,向LNG消费国的下游领域进发,建设(或出资参与)LNG气化站、管道、以及工业和发电等终端用户的应用,才是明智之选。

  但美国休斯敦大学鲍尔商学院(Bauer College of Business)的金融和能源市场教授皮龙(Craig Pirrong)并不赞同这种垂直整合,而是在他的Streetwise Professor博客上提出了关于另一种方式的有力论证。

  皮龙认为,LNG是一种同质性的大宗商品,能被运输到全世界的任何地方,生产商和买家数量的不断增加将带动流动性增强。他写道:

  “当前液化天然气供应过剩状况下唯一令人感到欣慰的是,这加速了流动性的上升。这表明垂直整合恰恰是对供应过剩做出的错误反应。供应过剩增强流动性,流动性能提升可选择性,而可选择性能创造价值。不要妨碍这种良性发展,顺其自然,不论是短期还是长期都会获得回报。”

  如果LNG市场转为供应过剩能大大增强这种燃料的交易灵活度,那么皮龙的这种论证是站得住脚的。LNG定价应该变得更加灵活,长期合约应该成为历史。

  与之相似,目的地条款也阻碍了市场发展,此类条款的消失也将支持期货市场发展,无论是以现金结算的指数合约,还是实货交割合约;不过在目前看来,实货交割合约中还不太可能去掉目的地条款。然而,尽管放开LNG买卖途径将促进市场发展,但LNG交易未必很快就能跟原油市场一样。

  LNG虽然与原油来源相同,但在长途运输和存储过程中会面临很大问题。LNG在运输、储存和重新气化的过程中会有升腾气化损耗,这些过程的耗时越长,损失越多。

  而原油则没有这样的问题,可以长时间存储,而且目前制约各大洲之间长途输送原油的因素只是船运成本较低。LNG通过船只运输的每日升腾气化损耗率约为0.1%-0.15%,如果储存在LNG罐中则损耗率更低。所以即便是澳洲到日本通常为20天的航程,也会损耗掉约3%的货载量。

  至于更长的航程,比如从美国墨西哥湾沿岸绕行南非好望角至中国,货物损耗率将更高。这意味着,就算在一个对交货目的地及定价完全不设限的市场,在全球随意运输LNG的难度也比原油来得高。LNG也不耐于长期储存,所以,常见于原油的正价差操作或者其他交易策略,对于LNG来说是不可行的。

  而有关增加LNG现货市场流动性将可带动需求增长的假设,也值得三思。

  在LNG最大消费国日本,LNG需求增长似已触顶,甚至可能已然处于结构性下滑,因日本核电重返运转,火力发电也因仍较天然气发电便宜而增加。

  中国的LNG进口量在2015年减少1%,令人大感失望;不过今年1-2月的进口量与上年同期相较增加14.3%。但中国是否还能达到每年大约6000万吨的LNG需求,目前仍众说纷纭,即便这样的预估在两年前肯定是无庸置疑的。

  假设价格持续偏低,由于印度市场料出现增长,且菲律宾等其他几个LNG进口国兴起,亚洲其他地区的需求出现正面迹象。但在目前亚洲LNG需求增长无法打包票的环境之下,LNG生产商若想为未来的计划开发市场,则仍有理由向下游拓展。

  毕竟沙特阿拉伯长久以来就是遵循这套模式,在客户与自家市场发展炼油业,甚至再度考虑在中国如法炮制。

  所有大型国际油企几乎都拥有自身的下游业务,例如炼厂与加油站等,在诸如澳洲等国,加油站销售牛奶与糖果等商品的利润甚至大于燃料。

  石油业的实例表明,在一体质强健的现货市场进行垂直整合不但可行,而且能够发挥作用,LNG行业如果不努力探寻各种提升产品需求之道,等于是自暴自弃。

  原文出自路透,金十新闻略作删改



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