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银行板块投资价值解析(附股)

2017-12-31 11:07:50 作者:admin 点击:

上调目标价至3.62元,维持谨慎增持评级经济下行背景下公司业绩增长乏力,下调15/16年净利润增速预测6.78/6.75pc至0.82%/0.47%,EPS符合市场预期北京银行2015年前三季度实现拨备前利润232亿元,同比增长20.5%。9月末不良率较6月末仅微幅上升2bp至0.94%,三季度加回核销后的不良真实生成率较二季度下降8bp至0.30%。

  【银行板块投资价值解析】中信银行:拨贷比提前达标,不良贷款生成率下降目标价:8.53元。

  农业银行:充足拨备为后续风险释放留出空间目标价:3.62元

  本次评级:谨慎增持上次评级:谨慎增持目标价:3.62元上次目标价:2.42元现价:3.15元总市值:1023101百万

  投资建议:上调目标价至3.62元,维持谨慎增持评级经济下行背景下公司业绩增长乏力,下调15/16年净利润增速预测6.78/6.75pc至0.82%/0.47%,EPS 0.56/0.56元(调减0%/7%),BVPS3.70/4.07元,对应5.64/5.61倍PE,0.85/0.77倍PB。上调目标价至3.62元,维持谨慎增持评级。

  业绩概览:符合市场预期农业银行2015年前三季度实现拨备前利润2544亿元,同比增长5.0%;归属母行净利润1532亿元,同比增长0.5%,符合市场预期。

  新的认识:总体增长乏力,充足拨备为后续风险释放留出空间

  面临资产荒难题,总体增长乏力。第三季度农行规模增速放缓,息差持续收窄。2015年9月末贷款余额较6月末增长1.6%;公司加大低风险债券资产配臵力度,持有至到期投资较6月末增长9.9%。受降息和利率市场化影响,2015年三季度净息差(期初期末口径)环比收窄8bp至2.50%,预计存款上限放开后农行仍将面临一定息差收窄压力。

  资产质量恶化,拨备计提充足。三季度不良率环比增加19bp至2.02%。9月末拨贷比环比增加4bp至4.41%,较充足的拨备为后续风险释放留出空间。

  风险提示:经济下行背景下资产质量恶化速度超预期。(国泰君安证券)

  建设银行:业绩符合预期,审慎控制规模扩张目标价至6.3元

  本次评级:谨慎增持上次评级:增持目标价:6.30元上次目标价:9.10元现价:5.51元总市值:1377560百万

  投资建议:下调目标价至6.3元,下调至谨慎增持评级经济下行背景下公司增长乏力,下调15/16年净利润增速1.2/4.2pc至1.0%/0.8%,EPS0.92/0.93元(调减1%/5%),BVPS5.61/6.23元,对应5.80/5.75倍PE,0.95/0.86倍PB。股灾后市场估值中枢下降,下调目标价至6.3元,下调至谨慎增持评级。

  业绩概览:符合市场预期建设银行2015年前三季度实现拨备前利润3087亿元,同比增长8.4%;归属母行净利润1916亿元,同比增长0.7%,符合市场预期。

  新的认识:审慎控制规模扩张,资产质量温和恶化审慎经营,主动放缓规模增速。因担忧资产质量问题,建行主动放缓了规模增速,第三季度生息资产余额环比仅增长0.4%,贷款余额环比增长2.0%,增速均较二季度回落。新增信贷中建行主要配臵以按揭贷款为主的个人贷款,三季度新增个贷1143亿元,新增一般企业贷款仅411亿元。 资产质量温和恶化。第三季度建行不良率较二季度环比提升3bp至1.45%,增幅较二季度低9bp,我们认为这与建行自930地产新政之后加大按揭等低风险信贷资产配臵力度密不可分,后续需密切关注这是否意味着不良率恶化速度拐点已经到来。

  风险提示:经济下行背景下资产质量恶化速度超预期。。(国泰君安证券)

  中国银行:拨备面临计提压力,国际化战略稳步推进目标价:5.08元

  本次评级:谨慎增持上次评级:增持目标价:5.08元上次目标价:6.79元现价:3.93元总市值:1156944百万

  投资建议:下调目标价至5.08元,下调至谨慎增持评级考虑资产质量恶化给公司带来的拨备计提压力,下调15/16年净利润增速0.7/4.4pc至0.8%/0.4%,EPS0.58/0.58元(调减0%/5%),BVPS4.41/4.80元,对应6.56/6.54倍PE,0.86/0.79倍PB。股灾后市场估值中枢下降,下调目标价至5.08元,下调至谨慎增持评级。

  业绩概览:符合市场预期中国银行2015年前三季度实现拨备前利润2233亿元,同比增长2.7%;归属母行净利润1315亿元,同比增长0.3%,基本符合市场预期。 新的认识:不良生成速度趋缓,拨备计提面临压力不良生成速度趋缓。经济下行背景下难言不良拐点,但三季度中行不良生成速度较二季度略有下降。前三季度中行加回核销后的真实不良生成率较上半年下降3bp至1.0%,第三季度加大不良处臵力度,核销后不良率环比上升2bp至1.43%。环比增幅较二季度下降6bp

  拨备计提压力制约业绩增长。第三季度中行加大拨备计提力度后,仍面临计提压力。9月末拨备覆盖率较6月末下降3.6pc至153.72%,距离监管达标线不到4pc;拨贷比下降2bp至2.20%,未达到监管要求。预计未来中行需加大拨备计提力度,料将制约业绩增长。 子公司中银航空租赁赴港上市有助于优化业务结构、拓宽融资方式。

  风险提示:经济下行背景下资产质量恶化速度超预期。(国泰君安证券)

  北京银行:不良生成速度趋缓,资本亟待补充

  本次评级:增持上次评级:增持目标价:12.63元上次目标价:16.94元现价:8.77元总市值:111135百万

  投资建议:下调目标价至12.63元,维持增持评级公司定增补充股本后,公司业务扩张能力提升,预计15/16年净利润增速升17/14bp至8.37%/9.14%,EPS 1.34/1.46元(上调1%/1%),BVPS8.81/10.04元,对应6.56/6.01倍PE,1.00/0.87倍PB。考虑股灾后市场估值中枢下移,下调目标价至12.63元,维持增持评级。 业绩概览:符合市场预期北京银行2015年前三季度实现拨备前利润232亿元,同比增长20.5%;归属母行净利润141亿元,同比增长12.3%,符合市场预期。

  新的认识:不良生成速度趋缓,资本亟待补充 1、同业规模快速增长,资本亟待补充。在同业利差扩大和非对称降息的背景下,北京银行以量补价,增加同业资产配臵力度。9月末北京银行同业资产环比增长41%,助力生息资产环比增长10%,使第三季度净利息收入同比增长11.3%。规模快速扩张使银行资本充足度掣肘,6月末一级资本充足率8.6%,临近监管要求。 2、不良生成速度趋缓,资产质量好于同行。第三季度北京银行总体保持稳定,不良生成速度环比下降。9月末不良率较6月末仅微幅上升2bp至0.94%,三季度加回核销后的不良真实生成率较二季度下降8bp至0.30%。

  风险提示:经济下行背景下资产质量恶化速度超预期。(国泰君安证券)

  中信银行:拨贷比提前达标,不良贷款生成率下降目标价:8.53元

  本次评级:谨慎增持上次评级:增持目标价:8.53元上次目标价:11.57元现价:6.49元总市值:303650百万

  投资建议:下调目标价至8.53元,下调至谨慎增持评级因资产质量恶化公司加大拨备计提力度,下调15/16年净利润增速0/1pc至0.71%/4.4%,EPS 0.88/0.91元,BVPS6.46/7.11元,对应7.15/6.84倍PE,0.97/0.88倍PB。考虑股灾后市场估值中枢下降,下调目标价至8.53元,下调至谨慎增持评级。 业绩概览:加大拨备计提力度,业绩增速略低于市场预期中信银行2015年前三季度实现拨备前利润723亿元,同比增长18.8%;归属母行净利润329亿元,同比增长2.0%。三季度公司多提拨备使拨贷比满足监管要求(9月末为2.53%),使业绩增速略低于市场预期0.7pc.

  新的认识:需关注不良贷款生成率下降能否持续 1、宽松货币助力息差改善。公司借货币市场宽松政策积极发行同业存单,使负债端成本下降幅度大于资产端收益下降幅度,第三季度净息差环比上升6pc至2.38%。 2、需关注不良贷款生成率下降能否持续。中信银行是业内较早暴露资产质量问题的公司之一,其借助集团优势积极处臵不良,三季度加回核销后的不良贷款生成速度略有下降。9月末不良率环比上升10bp至1.42%,第三季度真实不良生成率较第二季度下降48bp至1.44%。

  风险提示:经济下行背景下资产质量恶化速度超预期。(国泰君安证券)



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