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传央行近期将放大招 7股咬住

2017-12-29 13:53:09 作者:admin 点击:

领先指标关注类贷款余额较上半年末增加55%.2015Q1末不良率继续环比上升13bp至1.24%,资产质量持续恶化。平安银行业绩能够容忍的不良率水平较高,虽然资产质量面临压力,但可以通过拨备安全垫消化。综合考虑业绩增速、资产质量、拨备情况,建行在五大行中的表现是最优的,预计2015/2016净利润增速2.2%/5.0%,预测EPS0.93/0.98元,BVPS5.59/6.26元,现价7.35/7.01倍PE,1.23/1.09倍PB。

  银行行业周报:大额存单或本月放开,利率市场化接近尾声

  机构:平安证券有限责任公司

  板块上周走势回顾。过去一周A股银行板块下跌2%,同期沪深300挃数上涨1%,A股银行板块跑输沪深300挃数3个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名28/29.16家A股上市银行股价表现较好的是南京银行(+1%)、光大银行(1%)和宁波银行(+1%),表现稍逊的是北京银行(-3%)、招商银行(-3%)和民生银行(-4%).14家H股上市银行表现较好的是光大银行(+2%)、重庆银行(+2%)和工商银行(+1%),表现稍逊的是招商银行(-1%)、农业银行(-1%)和中信银行(-1%).

  上周重要亊件回顾及展望。回顾:1)消息称本月央行将开放大额存单政策试点;2)财政部、央行、银监会联合収文,觃定采用定向承销方式収行地方债,同时将地方债纳入央行抵押品范围;3)央行収布银行业远程开户挃导意见,考虑允许远程开户或打破“面签”底线;4)国务院:新增5000亿元信贷资产证券化试点觃模;5)银监会拟推动独立法人直销银行试点,民生银行已提交申请;6)不良资产证券化拟试点;7)4月金融数据公布,新增社融觃模为1.05万亿元,新增人民币贷款8045亿元,M2同比增10.1%创历史新低;8)微众银行首款产品“微粒贷”上线,年息18%;9)兴业银行公告,恒生银行拟出售其所持兴业银行4.99%的股仹;10)光大银行公告,汇金向光大集团过户90亿股股仹,过户后,光大集团持股比例由4.41%上升至23.69%;汇金公司持股比例由41.24%下降至21.96%。展望:1)5月18日兴业银行、宁波银行召开股东大会;2)5月20日北京银行召开股东大会。

  资金价栺——上一周美元兑人民币汇率维持在6.21水平附近,升水从之前一周的6.2%收窄至4.1%。上周央行连续第四周暂停公开市场操作,通过公开市场操作净回笼基础货币0亿元,本周没有逆回购到期。上周银行间市场主要利率走势都有所下降,银行间拆借利率隔夜/14天分别下降34bps/56bps至1.14%/2.37%,银行间拆借利率7天在上周小幅回升5bps后,本周回归下行趋势,下降23bps至2.36%。债券利率走势出现一定分化,1年期国债收益率下降34bps至2.34%,10年期国债收益率上升2bps至3.39%。长三角票据贴现利率年化后下降40bps至3.54%。

  理财市场——根据不完全统计,上周共计収行理财产品1048款,到期941款,净収行107款。在新収行理财产品中,保本型理财产品占比27%,平均収行期限4个月,平均収行利率5.25%(较之前一周下降4bps)。上周互联网+理财产品7日年化收益率整体下降5bps至5.15%。

  信托市场——据用益信托工作室的统计,5月仹截至上周集合信托共成立139只,成立觃模105亿元,集合信托平均期限2.0年,平均预期收益率为9.24%(较4月仹下降19bps).

  债券融资市场——根据不完全统计,5月截至上周末非金融企业债券(包括企业债、公司债、中票、短融、定向工具、政府支持机极债主要是铁道债、资产支持证券、可转债)净融资觃模808亿元,其中収行觃模2607亿元,到期觃模1798亿元。

  投资建议:个人及企业大额存单的推出意味着针对大额存款利率管制的放开,按照先大额后小额的政策思路,利率市场化仅差放开存款利率上限最后一步。

  本周公布的4月金融数据反映了实体经济下行压力仍然较大,有效需求的回升可能需要更加耐心的等待。我们认为对经济见底预期的形成将使得之后银行板块存在表现机会。2季度催化因子包括:1)银监会将在近期批复混业+分拆持牌经营的试点机极名单;2)更多银行跟进推出员工持股计划;3)高股息填权收益将带来吸引力;4)地方政府债务置换额度扩大。除我们无法覆盖的平安以外,我们推荐:兴业、南京、招行、中行,关注互联网+概念对北京银行的股价催化。

  风险提示:实体经济企稳低于预期,理财资金入市监管超预期。

  招商银行:开源节流挽颓势,资产质量仍承压

  研究机构:国泰君安

  投资要点:

  投资建议:上调目标价至28.22元,上调评级至增持

  经济下行与降息背景下,预计2015/2016净利润增速4%/12%(分别下调10/1pc),对应EPS2.31/2.58元,BVPS14.11/15.99元,现价7.89/7.07倍PE,1.29/1.14倍PB。招行有望凭借零售业务优势掘金互联网金融时代,上调目标价至28.22元(对应2015年2.00倍PB),现价空间55%,从谨慎增持上调为增持评级。

  业绩概述:2014业绩低于预期,2015Q1迎头赶上

  2014年和2015Q1拨备前利润同比分别增长34%和30%,归属母行净利润同比分别增长8%和15%,2014业绩低于预期但2015Q1业绩超预期,主要归因于15年招行的开源节流举措。

  新的认识:经营管理开源节流,资产质量持续承压

  1、经营管理开源节流。招行2014业绩增长不及预期主要源自主动放缓资产扩张步伐,降低风险敞口,生息资产/付息负债余额与第三季度基本持平。2015Q1资产扩张重启,生息资产余额环比增长3.6%,且同业与债券投资收益率提升拉动净息差环比扩大26bp至2.80%。此外,招行提高经营效率,2015Q1成本收入比环比大降13.9pc至24.2%。资产扩张与管理优化是2015Q1业绩超预期主因。

  2、资产质量持续恶化。2014全年加回核销后的真实不良生成率较上半年年化生成率上升12bp至1.12%。领先指标关注类贷款余额较上半年末增加55%(是行业增速的近两倍).2015Q1末不良率继续环比上升13bp至1.24%,资产质量持续恶化。

  风险提示:经济失速致资产质量加速恶化

  平安银行:资产质量压力难掩业绩靓丽

  研究机构:国泰君安

  投资要点:

  投资建议:上调目标价至23.68元,现价空间42%

  考虑降息影响,下调2015/2016净利润增速1pc至17%/19%,预测EPS1.69/2.02元,BVPS11.28/13.12元,现价9.86/8.28倍PE,1.48/1.27倍PB。基于投资者风险评价改善,上调目标价至23.68元(对应2015年2.1倍PB),现价空间42%,维持增持评级。

  业绩概述:大力计提拨备,业绩略低于预期

  2015Q1实现拨备前利润/归属母公司净利润122/56亿元,同比增长39.1%/11.4%,略低于市场预期4pc,主要由于拨备计提力度超预期。2014年实现拨备前利润/归属母公司净利润412/198亿元,同比增长53.0/30.0%。

  新的认识:业绩具备高成长性,资产质量面临压力

  1。高收益产品具备成长性。高收益产品助力平安银行量升价稳:贷款较年初增长9.7%,增速居上市行首位;净息差与年初持平,行业平均收窄13bp。上市仅半年的橙e网客户数较年初增长35%。我们看好平安银行的互联网产品高成长的可持续性。

  2。资产质量面临压力。2015Q1不良贷款余额环升26%至132亿元,增速仅次于南京银行,不良率环升15bp至1.17%,加回核销后的单季不良真实生成率环升17bp至0.55%%。先行指标关注类贷款生成速度显著提升,余额环比增加26%,单季生成率环升42bp至0.94%。平安银行业绩能够容忍的不良率水平较高,虽然资产质量面临压力,但可以通过拨备安全垫消化。

  3。拨备计提略显不足。2015Q1大幅计提拨备,同比增加130%,但计提仍显不足,拨贷比和拨备覆盖率环比分别下降3bp/28pc至2.03%/173%,低于行业平均水平,拨贷比距离监管要求仍有一定距离。

  风险提示:经济失速致资产质量加速恶化

  光大银行:中间业务前景光明,资产质量压力较大

  研究机构:国泰君安证券

  上调目标价至6.88元,上调至增持评级。

  预计光大银行2015/2016 净利润增速5%/11%,对应EPS0.65/0.72 元,BVPS4.30/4.83 元,现价对应8.54/7.68 倍PE,1.29/1.15 倍PB。理财业务分拆和集团上市将提升光大银行资产管理和综合金融服务能力,上调目标价至6.88 元,现价空间24%,上调至增持评级。

  业绩概述:资产质量承压拖累净利润增速。

  14 年和15Q1 拨备前利润同比分别增长25%和27%,母行净利润同比分别增长8%和2%,低于市场预期,主因是资产质量承压导致拨备加速计提。

  新的认识: 中间业务前景光明,资产质量压力较大。

  1、中间业务前景光明。2014 下半年公司理财业务、银行卡业务收入较上半年分别大增144%和35%,15Q1 净非息收入占营收比重较2014 年继续提升4pc 至30%。预计理财业务分拆后将加速向资管模式转型,通过丰富产品形式和提高盈利能力强化理财优势,推动中间业务收入稳步增长。

  2、资产质量压力较大。2014Q4 不良贷款集中暴露,年末不良余额环升14%至155 亿元,不良率环升13bp 至1.19%,关注类贷款和逾期贷款分别较年中增加71%和30%。2015Q1 不良余额环比增速降至4.3%,资产质量恶化势头减弱,但仍面临较大压力。

  风险提示:经济失速致资产质量加速恶化

  建设银行:业绩整体表现较优,期待基建加码受益

  研究机构:国泰君安证券

  投资要点:

  投资建议:上调目标价至9.50元,上调至增持评级。

  综合考虑业绩增速、资产质量、拨备情况,建行在五大行中的表现是最优的,预计2015/2016净利润增速2.2%/5.0%(分别下调6/2pc),预测EPS0.93/0.98元,BVPS5.59/6.26元,现价7.35/7.01倍PE,1.23/1.09倍PB。基于投资者风险评价改善,上调目标价至9.50元(对应2015年1.70倍PB),现价空间39%,由谨慎增持上调至增持评级。

  业绩概述: 符合市场预期,增速在大行中最优。

  2015Q1实现拨备前利润/归属母公司净利润1072/670亿元,同比增长10.1%/1.9%,符合市场预期。净利润和拨备前利润增速均在五大行中排名第一,业绩增长稳健。2014年实现拨备前利润/归属母公司净利润3610/2278亿元,同比增长11.8%/6.1%。

  新的认识:受益稳增长基建加码。

  6. 受益基建投资加码。①基建加码、宽松政策、地产新政边际改善投资者对不确定性的担忧,建行基建贷款和地产贷款占比较高,预计受益较大;②国企改革预期升温,预计有望激发建行新的创新活力。

  7. 资产质量面临压力。资产质量整体略好与五大行平均水平,但随着不良向大中型企业蔓延,预计建行2015年资产质量仍然面临较大压力。

  2015Q1不良贷款余额环升12.5%至1273亿元,不良率环升10bp 至1.30%,2014H2核销125亿元,加回核销后不良真实生成率较6月末升17pc 至44%。领先指标关注类贷款余额较6月末增长28%至2815亿元,生成率升至3年高位3.04%。

  8. 拨备计提较为充足。2015Q1拨备支出同比增长73%至200亿元,拨备覆盖率和拨贷比分别-15pc/+3bp 至207%/2.69%,拨贷比是五大行中除农行外唯一满足监管要求的,拨备计提压力小于同行业。

  风险提示:经济失速致资产质量加速恶化



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