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券商行业进入盈利高增长阶段 7股有望爆发

2017-12-29 15:55:47 作者:admin 点击:

未来随着注册制、T+0等陆续推出,以及持续推进市场活跃度和证券公司业务创新,证券公司己进入盈利高增长阶段。待公司在微信证券业务创新方案正式通过,公司的互联网战略将更加深入,在一人多户正式放开之后,预期公司的互联网战略将带来可观的客户和交易量的增长。

  券商行业进入盈利高增长阶段

  沉寂了一段时间的券商股或借助年报卷土重来。分析认为,随着年报披露的持续展开,市场焦点将转向业绩增长空间大的个股 ;去年业绩高增长的券商股,由于进入到盈利高增长阶段可能随时王者归来。数据显示,除去国信证券无数据可比以外,剩下的19家上市券商2014年全年累计实现营业收入1002.98亿元,同比增长67.09%;实现净利润403.48亿元,同比增长105.17%,2014年成了券商大丰收的一年。

  业内人士认为,2014年券商业绩增长主要受益于两融、自营、经纪、投行等各业务的全面好转;未来随着注册制、T+0等陆续推出,以及持续推进市场活跃度和证券公司业务创新,证券公司己进入盈利高增长阶段。而随着年报披露的持续展开,市场焦点将转向业绩增长空间大的个股,业绩增长潜力较大的券商股可能随时王者归来。

  华泰证券非银金融行业首席分析师罗毅表示,证券行业已从坐商向行商转型,盈利从牌照红利向市场红利替代。我国庞大的家庭财富资产和丰富的企业资源是券商发展的最大红利,券商的价值在于挖掘客户价值,实现价值共享。未来几年资本中介、投资、做市商、资产证券化将是行业发展的新引擎,市场红利赋予券商新空间。“注册制、资本账户开放、国企改革持续推进,市场化改革方向明确。注册制改革通过市场和资本的力量,促进经济和产业转型发展,为金融机构创造活力,为行业带来制度红利。国企改革有望引入股权激励、混合所有制改革,将为券商注入活力。资本账户体系放开将开启资本市场新发展,券商是主要载体、最大受益者。”华安证券分析师表示,宽松的货币政策将继续利好股市繁荣,券商经纪业务、自营业务直接受益。其次,在经济增速下行的趋势下,政策对小微企业融资支持将向直接融资渠道转移,利好券商投行业务、新三板业务乃至整个资本型业务的发展。同时,外汇占款余额下滑,银行贷款能力承压,促进资产证券化业务的发展,将利好券商资管业务。

  【个股解析】

  广发证券:业务全面发力,打造一流综合券商

  研究机构:群益证券(香港) 分析师:郑春明 撰写日期:2015-02-17

  结论与建议

  公司公布2014年年报,全年录得营收133.95亿元,YOY增63.2%;实现净利润50.23亿元,YOY增78.6%,与此前业绩快报一致,符合预期。业绩高增长源于四季度市场行情大好,经纪业务及自营业务取得同步增长,并且公司两融业务也取得了不错的表现。广发立志打造国内一流综合券商,有望持续受益于行业创新政策的推动,且公司在互联网金融领域布局领先,港股IPO同样值得期待,维持买入的投资建议。

  市场向好推动Q4业绩飙升:广发全年实现营收133.95亿元,YOY增63.2%,实现净利润50.23亿元,与业绩快报一致;其中Q4单季度营收和净利润分别录得52.8、19.8亿元,YOY分别增175.1%、291.1%,经纪、投行、两融全面发力;从管理费用来看,Q4管理费用率基本与前三季持平,约为41.01%,并未如往年在四季度大幅提升,显示公司经营管理控制得当。

  业务全面发力:分业务来看,公司业绩全面发力,经纪业务方面,全年日均成交额同比上涨54.3%,其中Q4日均成交同比增长175%,带动经纪业务净收入同比增38.7%至50.5亿元;投行业务受益于丰富的储备,带动收入同比上涨330.6%至17.4亿元;公司自营收入(含公允价值变动)亦同比上升34.4%至39.1亿元;此外,广发基金并表导致公司资管业务收入同比上升447.5%至11.2亿元。在市场量价齐升的同时,公司两融业务也同步发展,报告期利息净收入同比增54.4%至15.0亿元。

  展望未来:我们认为,牛市通道已经开启,看好2015年全年的交投情况,我们预计2015年全年日均成交有望达到4000亿元,届时公司有望凭借稳定的市占率取得可观的业绩表现,从2014年市占率来看,公司全年经纪业务市占提升了0.45个百分点至4.53%,股权承销份额同样也提升明显;并且我们也看好公司强大的资本实力在两融、新三板等创新业务方面的突破,2014年末公司两融业务市占率也较上年提升了0.5个百分点至6.26%。

  盈利预测与投资建议:公司作为国内一线券商,立志打造以大投行、财富管理、机构客户服务、投资管理业务为主的业务条线,看好公司综合业务优势以及雄厚实力规模;且2015年公司H股IPO也值得期待。预计公司2015/2016年净利润分别增长34%、16%至67.5、78.3亿元,目前股价对应2015年PE约为20.7X,PB约为3.3X,估值合理,维持买入的投资建议。

  中信证券:业绩好于预期,券商龙头继续得益牛市

  研究机构:群益证券(香港) 分析师:郑春明 撰写日期:2015-01-29

  结论与建议:公司2014 年实现净利润112.95 亿元,YOY 增长115.39%,好于我们的预期,其中Q4 单季度净利润大增218.6%,这与四季度市场交投大幅上升也是一脉相承的。 公司全年ROE 录得12.14%,远高于去年6.02%的水平,显示在市场活跃时券商较强的盈利能力。公司作为券商龙头,业绩将有效反映牛市效应,同样看好公司H 股增发对资本的有效补充以及后续新业务如股指期权对业绩的带动,维持买入的投资建议。

  全年扣非后增长超过80%,好于预期:公司2014 年营收295.1 亿元,YOY增长83.1%,实现净利润112.95 亿元,即使扣除二季度因REITs 造成的非经常性损益后也增长约84%,总体来超出我们的预期约10 亿元;其中四季度尤为突出,Q4 实现营收和净利润分别为121.3 亿元、49.3 亿元,YOY 分别大增109.9%、218.6%。

  投资收益、利息收入是高增长主因:公司四季度录得强劲增长与四季度市场股市的出色表现是一致的,我们判断投资收益的大幅提升是业绩高增长以及超预期的主要原因,沪深300 指数在四季度上涨了逾44%,并且我们从公司中报观察到,公司自营持股多为银行、保险等低估值蓝筹股,均是本轮行情的热点;此外,两融带来的利息收入贡献也功不可没,2014年末公司两融余额约721 亿元,占比7.13%,居市场首位(含子公司).

  当然,经纪业务收入应也是公司业绩保持稳定增长的因素之一:Q4 市场日均成交量约为5560 亿元,YOY 增175%。

  H 股增发补充资本:公司12 月28 日公告称拟新增发行H 股15 亿股,相当于发行前总股本的13.6%,发行价格不低于定价日前5 个交易日H 股收市价均值的80%,预计将补充净资产约250 亿元人民币,按照2014 年末净资产测算增厚净资产约25%,BVPS 增厚约10%左右;发行后公司2015年PB 将由2.7X 降至2.5X 左右,对比目前A 股券商估值有较大的提升空间。 此外,公告称公司70%的增发金额将用于资本中介业务,包括融资融券、股权衍生品、固定收益等,20%的资金用于跨境业务发展及平台建设。由于融资融券以及质押回购等业务收益见效迅速且确定性强,预计也将有效抵消增发带来的股本摊薄。

  展望未来:我们认为,牛市通道已经开启,看好2015 年全年的交投情况,我们判断全年日均成交量有望达到4000 亿元的水准,届时公司有望凭借稳定的市占率取得可观的业绩表现;并且我们也看好公司强大的资本实力在两融、新三板等创新业务方面的突破。

  盈利预测与投资建议:维持2015 年130 亿元左右的盈利预测,增速15%左右,扣非后增30%;由于H 股增发尚未通过股东大会决议,暂不考虑增发影响,最新A 股价对应15 年 PE 23.7X,PB 约为2.71 倍,H 股PB 仅为1.93 倍左右,建议把握回调后的建仓良机,给予A/H 均为买入的投资建议。

  锦龙股份:中山证券微信证券业务创新方案获证监会同意,公司互联网战略更进一步

  研究机构:平安证券 分析师:缴文超 撰写日期:2015-01-19

  事项:在1月16日的证监会新闻发布会上,针对媒体询问的关于长城证券、中山证券正在筹备的微信证券业务创新方案,证监会发言人表示证监会一贯支持证券经营机构利用互联网等技术手段优化业务流程,同意长城证券等几家证券公司提出的非现场开户优化方案,支持相关证券公司试点探索完善现有非现场开户服务流程。

  平安观点:

  中山证券的互联网战略更进一步

  早在2014年,中山证券就通过腾讯的企业QQ理财平台进行开户,随后又与百度、金融界等多家互联网企业进行合作,实现客户流量的导入。2015年,待公司在微信证券业务创新方案正式通过,公司的互联网战略将更加深入,在一人多户正式放开之后,预期公司的互联网战略将带来可观的客户和交易量的增长。

  中山证券与腾讯的合作采取的是全面的合作方案,在2014年,腾讯和民族证券合作上线了理财产品平台,因此,在时机成熟时,中山证券亦有可能在除经纪业务的其他领域与腾讯等互联网企业展开合作。

  非公开增发,减少利息支出,补充公司资本

  锦龙股份拟通过非公开增发不超过21400万股股票,募集不超过35亿元资金,其中17.36亿元用于归还公司的借款,减少公司利息支出,有利于公司利润的提升。同时,此次定向增发中,公司大股东拟认购比例不低于50%,显示了公司大股东对于公司未来前景的看好。

  东莞证券已变更为股份有限公司,未来有通过上市退出可能

  根据锦龙股份公告,东莞证券整体变更为股份有限公司,未来锦龙股份持有的东莞证券40%的股份可能通过东莞证券的上市退出获得投资收益。

  投资建议:

  公司的互联网战略清晰,推进扎实,在一人多户放开后,预期公司的开户数量和交易额将有较大提升;公司拟通过非公开增发募集资本、偿还借款,有利于公司利润的提升;另外锦龙股份所持有的东莞证券40%的股份有通过上市退出获得投资收益的可能。因此,维持公司“推荐”评级。

  风险提示:一人多户开放进程、中山证券互联网战略效果不及预期;非公开增发的不确定性。

  光大证券:收购新鸿基金融集团股权,发力海外市场

  研究机构:中信建投证券 分析师:刘义 撰写日期:2015-02-04

  事件

  2015年2月1日,公司全资香港子公司光证金控以现金40.95亿港元,收购新鸿基金融集团有限公司70%股份。

  简评

  新鸿基金融集团将成为公司香港子公司的控股子公司

  新鸿基金融集团是新鸿基的直接全资子公司,在英属维尔京群岛成立,其控股经营新鸿基金融有限公司,新鸿基金融有限公司业务范围主要为经纪业务(股票、期货)、财富管理、保证金融资、资产管理、资本市场销售、资料研究、杠杆式外汇交易等。公司全资香港子公司光证金控用现金40.95亿港元,收购新鸿基金融集团70%股份,收购完成后,新鸿基金融集团将成为公司香港子公司的控股子公司,预计收购PB为1.9,PE为34.0.

  新鸿基金融集团盈利表现稳定,将提升公司盈利能力

  目标公司盈利能力稳定,2012、2013、2014年前11个月净利润分别为1.98/1.70/1.72亿港币,净资产分别为31.67/29.61/31.44亿港币。预计目标公司14年利润贡献占上市公司14年利润的比例可以达到5%,目标公司的收购将提升公司的盈利能力。

  公司发力海外市场,扩大海外市场业务,提升多元化融资渠道,国际化战略稳步推进

  公司发展愿景是打造以客户为中心,具有国际竞争力的全能型投资银行,此次收购扩大了公司香港市场业务,提升多渠道融资能力,丰富跨境业务产品,是公司海外布局的重要一步,公司国际化战略稳步推进。此外,公司2014年预计净利润同比大增907%,各项业务也同比取得大幅增长,已经从“816事件”负面影响中恢复。我们继续看好公司未来发展,维持买入评级,公司当前股价对应2015/2016/2017年PE为25/20/17,EPS为0.91/1.14/1.37元。

  公司是中国证监会首批批准的综合类券商,全国最早获得创新试点资格券商,2007-2009年连续三次被中国证监会评定为A类券商。公司拥有证券经纪服务、资产管理服务、投资银行服务、固定收益服务和直接投资服务为基本架构的完善的专业证券服务体系,以及研究咨询、信息技术和风险管理等强有力的服务支持体系。旗下拥有南方基金、友邦华泰基金、华泰联合证券、长城伟业期货、华泰金融控股(香港)有限公司和华泰紫金投资有限责任公司,同时是江苏银行的第二大股东,基本形成集证券、基金、期货和直接投资为一体的、国际化的证券控股集团雏形。

  公司原为生产经营基本化工原料的大型一类企业。2007年10月9日,公司发行约13.6亿股以换股吸收方式合并原国元证券的上市方案获得证监会核准,吸收合并完成后,公司名称变更为“国元证券股份有限公司”,并依法承继原国元证券(含分支机构)的各项证券业务资格。新国元证券公司经营范围包括证券(含境内上市外资股)的代理买卖、代理证券的还本付息、分红派息、证券代保管、鉴证;代理登记开户、证券的自营买卖、证券(含境内上市外资股)的承销(含主承销)、受托投资管理等,是一个资产质量高、综合实力强、经营范围广的综合类证券公司。

  海通证券:H股增发补充资本,创造估值提升空间

  研究机构:群益证券(香港) 分析师:郑春明 撰写日期:2014-12-24

  结论与建议:

  12月21日晚,海通证券发布H股定增预案,拟以15.62港币/股价格,发行19.17亿股,募资299.43亿港币,主要用于信用交易类业务。我们认为本次定增将有效补充资本,并提升公司长期竞争力,同时显著降低了公司估值,为上涨带来空间,预计增发后公司2015年A/HPB将分别降至2.2X、1.5X左右,维持A/H股“买入”的投资建议。

  资本得到补充,估值得以降低:海通此次增发H股发行约19.17亿股,发行后总股本提升至115.02亿股,本次发行股本占发行后总股本的16.67%;发行后将补充约240亿元人民币左右的净资产,以2014年Q3数据静态计算,净资产将提升约36%,BVPS增厚约14%;我们发行后公司2015年PB将由3.0X降至2.2X左右,对比目前A股券商估值有较大的提升空间。

  发行价较H股折价约16%:海通证券与承配人签订了认购协议,本次H股增发发行价格确定为15.62港币/股,较认购协议签署前30个交易日H股均价折价约5%,较H股最新价(18.6港币)折让约16%,较A股最新价(22.51人民币元)折价约45%;不过考虑到目前H/A折价本身已达到34%,因此在H股不同的市场体系下增发价格尚属合理。

  参与者多为资管机构:本次参与的发行人共有7家,分别为DawnState(88.94亿港币,占发行后股本4.95%)、鼎胜(77.55亿港币,4.32%)、Vogel(38.74亿港币,占发行后股本2.16%)、睿丰(34.90亿港币,占发行后股本1.94%)、Amtd(23.27亿港币,占发行后股本1.30%)、MarshallWace(20.54亿港币,占发行后股本1.14%)和新华(15.50亿港币,占发行后股本0.86%);其中DawnState为国家开发投资公司间接持有,Vogel为史玉柱之女史静全资拥有。

  资金主要投向信用交易类:公司公告将此次募集资金主要投向信用交易业务,其中60%用于融资融券,15%投向约定购回及质押回购,10%用于开展结构化销售交易业务,10%用于补充营运资金,5%用于增资直投子公司。

  11月末海通两融市场份额目前为5.38%,市场排名第七位;由于融资融券以及质押回购等业务收益见效迅速且确定性强,预计也将有效抵消增发带来的股本摊薄。

  盈利预测与投资建议:海通证券各项业务均处于行业领先地位,今年业绩增长低于同业水平,主要是由于资管业务收入同比下降所致;预计公司2014/2015年净利润分别增长85%、44%至75亿元、108亿元。我们测算2014年海通证券A股的PE、PB分别为28.2X、3.2X,在行业中处于偏低水准;假设2015年H股增发完成,考虑到增发后净资产的增厚以及业绩提升对股本摊薄的抵消,2015年A股PE、PB将分别录得19.5X、2.2X,H股PE、PB更分别低至13.4X、1.5X,创造了较大的估值提升空间;维持A/H股买入的投资建议。

  华泰证券

  公司是中国证监会首批批准的综合类券商,全国最早获得创新试点资格券商,2007-2009年连续三次被中国证监会评定为A类券商。公司拥有证券经纪服务、资产管理服务、投资银行服务、固定收益服务和直接投资服务为基本架构的完善的专业证券服务体系,以及研究咨询、信息技术和风险管理等强有力的服务支持体系。旗下拥有南方基金、友邦华泰基金、华泰联合证券、长城伟业期货、华泰金融控股(香港)有限公司和华泰紫金投资有限责任公司,同时是江苏银行的第二大股东,基本形成集证券、基金、期货和直接投资为一体的、国际化的证券控股集团雏形。

  国元证券

  公司原为生产经营基本化工原料的大型一类企业。2007年10月9日,公司发行约13.6亿股以换股吸收方式合并原国元证券的上市方案获得证监会核准,吸收合并完成后,公司名称变更为“国元证券股份有限公司”,并依法承继原国元证券(含分支机构)的各项证券业务资格。新国元证券公司经营范围包括证券(含境内上市外资股)的代理买卖、代理证券的还本付息、分红派息、证券代保管、鉴证;代理登记开户、证券的自营买卖、证券(含境内上市外资股)的承销(含主承销)、受托投资管理等,是一个资产质量高、综合实力强、经营范围广的综合类证券公司。



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