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中泰证券策略周报:以价格之名 关注有人“照顾”的孩子

2017-12-29 15:54:24 作者:admin 点击:

较大的业绩提升在一定程度上稳定了市场估值中枢,尤其在股灾3次大幅杀跌之后,市场向下调整空间并不大,相反,受到价格回升的影响,很多行业相关企业的盈利状况的好转,将提升市场的风险偏好与预期。

  【中泰证券策略周报:以价格之名 关注有人“照顾”的孩子】关注市场有人照顾的“孩子”。一是有“业绩照顾”,推荐石化产业链、医药原材料产业链、有色小金属、大消费以及稀土永磁等;其次是炒作“有人照顾”,尤其是存在定增被套、增持被套、减持动力以及主题炒作的中小创公司。  投资建议:美元中期见顶,人民币贬值压力缓解,全球通缩预期重构之下,短期博弈TMT、有色“流动性推升”;中期待复苏确认,静待周期品第二波涨价行情;全年通胀温和回升之下,大消费相对收益确定。

  关注市场有人照顾的“孩子”。一是有“业绩照顾”,推荐石化产业链、医药原材料产业链、有色小金属、大消费以及稀土永磁等;其次是炒作“有人照顾”,尤其是存在定增被套、增持被套、减持动力以及主题炒作的中小创公司。

  关于本周市场的几个判断:

  一、海外市场环境:美元走弱是海外风险降低的核心因素

  日、欧央行资产负债表的扩张天花板是美元指数中期见顶的主要原因,这一趋势短期难以大幅逆转。这也是本轮大宗商品见底的第一级触发因素。美元指数走低,给人民币难得的喘息时间。人民币币值的相对稳定,一方面降低了市场对外汇占款担忧,提升市场风险偏好;另一方面增加了去年8.11号以及12月份汇率波动导致股市大幅下跌的修复动力。耶伦的鸽派宣言与美国经济温和复苏又在某种程度上支撑大宗商品价格,全球处在风险偏好恢复的蜜月期,即使未来一个月在日本干预以及美联储鹰派反复下,美元指数可能出现一轮弱反弹,反弹的区间可能在96-97位置,整体对国内的风险偏好影响不大。

  二、A股反弹的大逻辑:来自于国内居民部门加杠杆速度加快

  显然,本轮国内中国居民部门加杠杆是突破全球经济疲软下日、欧央行资产负债表扩张极限的反抗力量,包括货币信贷超预期、房地产去库存的供给侧改革,给短期经济稳增长提供背书,降低了短期经济增长失速的担忧,在欧日刺激政策黔驴技穷之时,凭一己之力对抗全球流动性收紧,尽管一线城市房地产调控重现,但对地产市场投资的影响可能在下半年。市场的反应本质上是国内加杠杆政策的边际效果。春节之后国内的宏观政策,诸如居民部门加杠杆、供给侧改革、债转股等一系列的政策,都是为市场风险偏好回升提供平背书,加大的提升了证券市场的风险偏好。周末券商杠杆率的提升与金融监管体系改革结构性的变化又给下周的资本市场提供了想象空间。

  三、价格之名:不必过多纠结,估值的锚本轮市场行情与过去两年的最大差别

  上周的市场显然走的非常纠结,很多人已经被2015年下半年与2016年年初的市场走势吓破了胆,一旦市场稍有风吹草动,立马清仓走人,导致市场走势一波三折。我们强调2016年二级市场确定的投资机会来源于价格,价格的背后是对应企业的利润。从传统经济周期框架来说,“货币-生产-价格-利润-库存”是一轮周期指标轮动的先后顺序。2016年价格确定性的回升给中游加工制造业与下游消费品的业绩的推升提供了动力,这与2014-1015年的资本市场表现有着本质的区别。

  尽管消费与投资的增速回升有限,但因为价格变动导致企业盈利状况改善趋势明显,尤其是中游加工制造业。举个例子,由于石油价格的回升,上石化预计2016年1-3月归属于上市公司股东的净利润同比增长2000%-2200%,这意味着中游多数加工制造业的业绩将有大幅改善,诸如中国石化。较大的业绩提升在一定程度上稳定了市场估值中枢,尤其在股灾3次大幅杀跌之后,市场向下调整空间并不大,相反,受到价格回升的影响,很多行业相关企业的盈利状况的好转,将提升市场的风险偏好与预期。乐观预测下,2016年市场指数可以上移至3500-3600点。

  四、关注有人照顾的“孩子”

  2016年的投资机会很大程度上是周期业绩打底,市场风险偏好回升,周期与创业板的交替轮回。广义周期品产能利用率较低,目前类似于2012-2013年的经济小周期难以驱动较为持续的行情。诸如钢铁、有色、建筑不考虑投资主题属性的轮动时间明显加长,弹性最大的第一波预期与补库存导致市场乐观的涨幅已经结束。第二波的启动等待宏观经济数据的验证,核心的房地产投资可能会超出多数人的预期,而这一数据的高点可能出现在2季度。

  持续的超预期的投资热点仍集中在产能去化较好的领域诸如化工品和原材料以及生产周期较长的农作物与畜牧等品种上,生产与需求的错位可能会放大价格的弹性,导致相关行业与品种存在超预期的投资机会。 投资建议:

  4月下旬日本将重新开始议息,日本经济显然不能承受汇率走强之重,这将在一定程度上继续推升全球风险偏好,市场面临难得的“风险空窗期”,2月经济金融数据逐步验证复苏,证伪“滞胀”,在经济6个月主动补库存之下,需求企稳带动通胀温和上行,周期品或迎来第二波涨价机会。下周博弈中期待复苏确认,静待周期品第二波涨价行情。关注市场有人照顾的“孩子”。一是有“业绩照顾”,推荐石化产业链、医药原材料产业链、有色小金属、大消费以及稀土永磁等;其次是“有人照顾”,尤其是存在定增被套、增持被套、减持动力以及主题炒作的中小创公司。

  风险提示:中国居民部门加杠杆力度低于预期;日、欧负利率导致的银行体系风险;

  (:DF154)



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