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港股独角兽:香港电讯业绩欠惊喜

2017-12-29 19:16:09 作者:admin 点击:

香港电讯上周五公布业绩,为主要重磅股的业绩期先响头抱,但业绩不算有太大惊喜,纯利升24%至48.9亿香港电讯上周五公布业绩,为主要重磅股的业绩期先响头抱,但业绩不算有太大惊喜,纯利升24%至48.9亿(港元香港电讯主要业务有三,电讯服务、动通讯、及其他业务。早在香港电讯公布业绩前,集团无线业务工程无线技术策略及核心网络主管黄锦恒已在记招中指出。

  作者简介:“港股独角兽”,香港80后,曾分别担任过买方、卖方分析师,香港报章、电台访问嘉宾。致力寻找今天还被忽略的股份,分享每天看到光怪陆离的港股那些事儿。价值投资、投机、抽新股、卖壳、庄家股,寻找不同故事的不同炒法。

  香港电讯上周五公布业绩,为主要重磅股的业绩期先响头抱,但业绩不算有太大惊喜,纯利升24%至48.9亿(港元 下同),每个股份合订单位基本盈利为64.62分。每个股份合订单位的末期分派34.76分,连同中期分派的27.09分,全年派61.85分。虽然年化计算息率达6.5厘,但在加息预期及增长前景不明朗之下,未必能长期持有。

  2016年集团收益按年跌3%至338.47亿元。毛利率也维持稳定,按年微升2个百分点至57%。未计流动通讯手机销售毛利率微跌1个百分点至64%。市场多数以EBITDA为电讯公司业绩作估算。香港电讯2016年全年EBITDA 126.84亿元,略胜市场预期。

  香港电讯主要业务有三:电讯服务、动通讯、及其他业务。电讯服务包括本地电话、本地据及宽频、国际电讯以及客户器材销售、外判服务、顾问服务及客户联络中心等其他电讯服务。主要在香港营运,亦服务内地及世界其他地方的客户。动通讯包括集团于香港的动通讯业务。其他业务主要包括企业支援服务及在英国为不同的客户群提供以固网为主的服务。

  个别业务方面,电讯服务、动通讯、其他业务收益分别为214.14亿、130.63亿元、2.37亿元。EBITDA则分别为76.71亿元、55.13亿元、及-5亿元。数据上基本上与2015年没有太大分别,只是出现轻微进步。

  截至12月底2016年客户ARPU由去年230元上升至233元,RPU 上升是因为更多客户订用及升级至数据量较高的服务计划,以及享用优质 1O1O 服务所提供的更佳客户服务及优惠。香港电讯同时能带住客户,截至2016年底,流动通讯客户总数为451.2万名。后付客户流失率改善至1.3%,去年则为1.4%。

  每个股份合订单位的末期分派34.76分,连同中期分派的27.09分,全年派61.85分。虽然年化计算息率达6.5厘,但香港电讯现时的潜力似乎没有过去般乐观。

  成本方面,香港电讯董事总经理艾维朗在业绩会中提到,虽然现时暂时看不到加价压力,但集团有责任要维持利润率,若但因政府的频谱费用高, 加上营运成本上涨,将来或需转嫁消费者。此外,艾维朗指,集团可灵活分配资本开支,现时会投放较多资源于服务层面,集团今年资本开支占收入8.5%,未来会致力维持于10%以下。

  其实,早在香港电讯公布业绩前,集团无线业务工程无线技术策略及核心网络主管黄锦恒已在记招中指出,现存的市场用于流动通讯的频谱即850MHz至2600MHz,都未能支持5G的速度。他指,根据过往经验,要将频谱转变用途需时至少3年,而公司在取得牌照后,亦需时两年投资才能面世,故要追上国际普遍于2020年推出5G服务政府必须尽快处理。对于政府在2017至2019年间没有计划释出新频谱,艾维朗指会延迟5G推出,认为在全世界,包括中国在内,都正在准备5G频谱的情况下,无法理解为何港府毫无准备,直指其做法愚蠢及幼稚。

  在5G没有引入普及之下,香港电讯几年后的收入及纯利增长潜力便难以得到更佳的憧景。这样的情况令香港电讯可能与港灯(2638.HK)分别缩细,都是业务稳定但没有太大业务发展的公司。难怪此两家公司现时股息率也相若,徘徊在刚逾6厘水平。在未来美国加息周期底下,这些增长动力欠奉的高息股避险能力便会相对减弱。要待美国加息真的出现难度时才可望有更佳股价发展。

  最后,笔者想分享两则新闻。第一则与股王腾讯(700.HK)有关,此股早前由180元升回200元,市场曾指出主要是因为资金憧景腾讯推出的小程序。作为股王腾讯,以其资源应该可以有足够资源作好准备,但结果也出现"虾碌"情形。事缘有内地传媒上周五下午登入小程序时,发现最少四家基金公司的小程序暂停服务,这些基金公司推出的小程序均是最早一批登陆的小程序,五日前才上线。有基金公司表示,暂停小程序主要是收到监管当局的书面指导意见,需暂停小程序内的基金交易功能,主要是出于网络安全考虑,并要求立即执行。除基金公司外,多家券商亦接获通知,要求暂停小程序的开户及交易功能。

  第二件事就是在2015年底开始的万科(2202.HK)股权之争。万科发通告,指主要股东华润会将股权全数转让深圳地铁,代价为371.7亿人民币。事件对万科股价当然起到利好作用,因为较市价有溢价。

  下一步腾讯股价会回调还是继续向上;或是万科能否谷底反弹,现时都是言之尚早,但可以再一次明白中资股的政策风险有多高,在这样高风险下,本港业务公司政策风险的确较低,回报也较确定。至于港元相对人民币汇率升值的走势,则可成为内地投资者买本港高息股的另一目的,这令本港高息股别具另一种吸引力。



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