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沪港通乍寒后将迎暖冬

2018-01-04 18:49:26 作者:admin 点击:

只有在沪港通开通后,通过修改产品投资范围后才能购买港股,而这需要一段时间。还有一定很关键的因素是,两地市场面对的资金来源不一样,流动性环境不一样,投资者偏好也不一样,因此同样的公司估值差异仍将长期存在,尽管会在沪港通的影响下逐步收窄。港股直通车仅仅是单面的境内资金流出去投资海外市场,而沪港通则是双向的,不仅出去,也是让海外资金进入国内,因而对国内市场的影响更大。

  沪港通“开闸”一周以来,沪股通和港股通的额度使用量均呈现逐步缩减的特征,而且从额度使用情况来看,资金“北上”的热情远超“南下”。截至昨日收盘,沪股通及港股通单日额度剩余量更是分别达到106.59亿元和103.14亿元,尽管未再创新高,但也属于次高水平。在关注沪港通遇冷的现象下,运行一周的沪港通还有哪些值得投资者关注的问题?

  解读

  交易额度有望稳步上升

  关键词:遇冷蓝筹

  大众证券报和财信网:沪港通为何出现“北热南冷”的格局,且交易额度出现逐日递减的情况?

  民族证券财富管理中心产品经理/郑常斌:相对而言,沪港通向北热过向南,是预期之中的。促成这一现象的主要原因有二。

  一是投资机会上目前A股机会比港股更多。主要体现在以下方面:长期投资价值明显的大盘蓝筹A股普遍较H股更加便宜;内地仍是经济增速最高的地区,相比香港上市的港资企业,上市公司整体的业绩增长前景更为乐观,因而对投资者的吸引力更强;相比港股,A股投资标的更加丰富,如大消费领域的食品饮料、日化用品等行业可投资上市公司标的众多。

  二是国内机构资金向外投资还没有准备充分,影响了向南的投资进度。出海资金包括两部分:个人资金和机构资金。个人资金方面,对港股有兴趣的投资者此前已经直接投资了港股,尤其是南方地区的个人投资者,因此减少了通过港股通的潜在资金。机构资金方面,如众多基金产品目前仍受到成立时设立的投资范围限制,多数不能投资到港股。只有在沪港通开通后,通过修改产品投资范围后才能购买港股,而这需要一段时间。

  交易额度逐日递减很好理解,在开始将之前所积蓄的力量释放后,慢慢就回归到冷静状态。随后等各方面准备好后,交易额度有望稳步上升。

  东吴证券研究所分析师/周恺锴:北热说明通过沪港通,A股指数被纳入全球多个重要指数的投资标的范围,新增不少被动型指数购买需求。此外A股是一个相对封闭的市场,所以存在部分需求。南冷说明各大券商近期港股通的投教工作、风险提示工作做得很到位,加上中小投资者在机构面前存在弱势,综合考虑港股通T+0的风险相对较多,所以内地投资者采取先观望的态度比较盛行。

  交易规则不一样,理念不一样,监管不一样,交易条款也不一样,此外投资港股门槛要求在50万元以上,资金存在汇差成本及汇率风险,因此短期来看,这种南冷北热的现象可能会持续。未来随着两地投资者对交易习惯以及规则的进一步熟悉,预计会逐步升温。

  广东煜融投资管理有限公司董事长/吴国平:我一直用商场来比如两个市场,A股每天几千亿对比港股市场每天几百亿的成交量,我们应很清楚,A股才是超级大商场。为何北热,道理就很容易明白了。因为我们的人气更旺,资金当然会选择最有人气的地方来参与博弈。逐日递减是因为当下还处于适应阶段,需要点时间来消化,不过北热已经足以反映资金最终不是流出,而更多是流入。

  大众证券报和财信网:沪港通开闸后短期的几个交易日来看,大盘蓝筹价值投资股并未如猜想中的受到热捧,如何理解这一现象?

  郑常斌:很重要的一个原因就是投资者还没有充分准备好。尽管李克强总理在今年四月份时就确定了要推出沪港通,但这个速度还是非常快的。尤其是一些细节方面的规定出台时间很晚,比如关于税收的问题就是在已经确定了推出时间的倒逼下才在上周末确定下来。这使得国内外投资机构普遍准备不够充分。如瑞信经济学家陶冬就透露多数在香港的投资机构就没准备好通过沪港通投资。此外,就国内市场而言,沪港通受益明显的大盘蓝筹股在开通之前已经得到了市场的一波炒作,短线普遍有了较大涨幅,这种情况下真正的沪港通参与者也短期不急于参与,而选择先观望,等待市场平静后再从长计议。我认为,开始未受到追捧,这未必不是好事,因为这有利于后期的缓慢上涨,且这样的行情更具有可持续性。

  周恺锴:首先,A股此前已经出现反弹,而AH股的溢价水平也出现收窄,市场自身存在获利回吐的需要,而香港投资者基本上都属于稳健型的价值投资者,因此盲目抢筹不符合其投资理念;其次,在沪港通正式运行前,相关题材个股已有明显反应,甚至大幅上涨,因此在正式开通后,投资者也存在落袋为安的可能;最后,还有一种可能,由于香港的融资成本明显低于内地市场,因此不排除一些先知先觉的大陆资金绕道香港融资,再买A股的可能。

  吴国平:逆反操作,因为机构跟散户的思维很多时候是相反的,蓝筹不是不好,只是前面已经被市场炒作了一番,一旦利好而来,对于机构而言,就是最好做差价的时候。所以,我们可以发现,蓝筹沪港通后反而调整了,但是,很多人一致看空的中小盘股反而涨起来了。说白了,都是机构博弈带来的结果,很正常。

  猜想

  深港通渐行渐近

  关键词:深港通 MSCI指数

  大众证券报和财信网:沪港通目前只能在两地共同交易日进行,但是由于香港和内地的假期不同,如每年香港的圣诞假期和内地的春节和国庆长假,都会遇上单边开盘的情况。以后会不会调整?

  周恺锴:应该不会,目前的交易日要求两边同时交易且同时交收,交收环节在银行,因此只要银行休息,相应沪港通交易日就要受到影响。

  吴国平:这是具体交易细节的问题,我想慢慢融合后,自然会在适当的时候出现调整的,因为最终国内市场必然是要全面融入国际的。

  大众证券报和财信网:作为A股国际化进程的重要一步,沪港通之后,还有哪些事件值得期待?

  郑常斌:沪港通之后,深港通可能很快到来。然后可能是国内期货市场与国际市场。再有就是,明年需要重点关注的则是A股是否会被纳入MSCI指数。现已经提到,这个事情又可能会成为1-5月蓝筹股走强的一个重大主题因素。

  周恺锴:人民币自由兑换、美股通等等。

  吴国平:很多,比如深港通,这样深港通能够加快落实,不仅可以增加深圳资本市场的流动性,同时也能改善A股与H股不同价的扭曲情况。此外,也有可能是两地市场跟不同市场继续通,这是个趋势,现在只是开个端口而已,所以一切才刚开始。

  盘面

  AH股价差逐步收窄

  关键词:见光死价差

  大众证券报和财信网:单向买入来看,大秦铁路、贵州茅台、上汽集团、中国平安等成交额都比较高,但是却出现高开低走,为啥会出现“越买越跌”的现象?

  郑常斌:市场的这种短期表现就是典型的“利好出尽”效应。最核心的原因就是,在短线投机者的推动下,沪港通受益明显此类大盘蓝筹股此前遭到炒作,普遍有较大短线涨幅。当真正开通时,利好落地,大量短线投机盘选择获利落袋而卖出。但另一面,由于此前短线涨幅较大,真正的沪港通参与者也不急于参与进来,而选择了先观望等待,因此影响了短期的买盘。这两方面使得这些重点个股出现高开低走。但长期看,他们仍将是沪港通的最大受益者。

  周恺锴:个人感觉这些买盘以被动构建指数为主,持续购买力不足,外加见光死,前期伏笔的投资者选择获利了结,所以会出现这种现象。

  吴国平:这些蓝筹股都是前期很多人预期很好的品种,前面也出现了上涨行情,所以机构会采取逆反策略,一旦正式来利好,反而就先不做了,或阶段性做空。事实上,类似这样的案例很多,比如前面第三季度报表利好见光死的案例。

  大众证券报和财信网:大家以前认为沪港通可以抹平A+H股的价差,然而开通后大部分的A+H股股价呈现沪港齐跌的走势,“见光死”之后,价差会不会收窄乃至抹平?

  郑常斌:沪港通是我国资本市场与国际接轨的联通器,长期来看必将推动国内市场向国际市场靠拢。其中,估值水平与国际市场接轨是其中的一部分。不过,需要认识到,这种接轨是一个长期的过程,两地价差收窄也不是能一蹴而就的。此外,还有一定很关键的因素是,两地市场面对的资金来源不一样,流动性环境不一样,投资者偏好也不一样,因此同样的公司估值差异仍将长期存在,尽管会在沪港通的影响下逐步收窄。

  周恺锴:目前沪港通的开通,两地仍存在一定的限制,只要限制还存在,价差就会存在,只有当两地真正实现完全对等时,套利资金的介入会使得同股同权。

  吴国平:我觉得不会抹平价差。道理很简单,前面也说过,这是两个不同体量的商场,各自的消费人群完全不一样,就好像我们去不一样规格的商场,其内在的品牌和价格体现肯定是完全不一样的,就算同一品牌,很多时候都会有差异性。再说具体点,比如香港的鸡鸭肉等价格,同样的东西,在国内会一样价格吗?肯定不一样把。股票也可以理解为商品,本质上不同环境下,肯定价格有差异的。

  探讨

  千亿增量资金静待入场

  关键词:鸡肋增量

  大众证券报和财信网:有人认为,未来沪港通或成为无人问津的鸡肋,甚至有声音质疑,沪港通可能成为第二个港股直通车。您的看法是什么?

  郑常斌:不会。首先两者有重要区别。港股直通车是境内个人购买外汇后直接到香港市场去购买港股。它要求对个人购汇完全放开,而这在国内资本项目仍受管制的情况下是不可能的,因而港股直通车实际上一直未真正开通。而沪港通不需个人购汇。境内投资者直接用人民币即可,其他外汇兑换由两地的结算公司完成,同时受总额度的限制,这使得沪港通避开外汇管制这一障碍,但又能使总额度受到控制。其次,港股直通车仅仅是单面的境内资金流出去投资海外市场,而沪港通则是双向的,不仅出去,也是让海外资金进入国内,因而对国内市场的影响更大。

  周恺锴:从本次沪港通的开通情况来看,机制已经建立,只是成交量略显不足,但是沪港通确实给投资者带了一些便利,我相信随着制度的不断完善,今后会有更多的成交量出现。而且沪港通是双向的,是我国金融市场国际化的重要一步,两个市场的互联互通是大势所趋。

  吴国平:我认为不会,沪港通是双向的,跟港股直通车有本质区别,而且现在只是开始,未来还有更多新的内容出来,所以,只会越来越有趣,越来越好。

  大众证券报和财信网:开通后遇冷,未来沪港通将如何影响A股?如何吸引增量资金入市?

  郑常斌:目前的“冷”,主要还是海外机构还未充分准备好。基于基本面因素的吸引,即国内经济增长、上市公司投资标的的丰富程度及质地,海外资金源源不断的流入是可期的。相对于快进快出而言,这种细水长流式的进入对国内市场更好,有助于慢牛的形成。此外,沪港通加速了国内资本市场的国际化进程,有望推动国内市场明年被纳入MSCI全球指数。这一点需要特别重视,因为明年六月份摩根士丹利资本国际公司就会对此做出结论,一旦被纳入将为国内带来上千亿的增量资金。因此,此前的4-5月市场就可能炒作这一主题,而届时大盘蓝筹或将再度成为市场热点。

  周恺锴:由于短期成交清淡,沪港通目前对A股市场的走向以及成交量影响有限。未来随着A股市场投资价值的不断挖掘,以及交易机制的不断完善,这样才能吸引更多的增量资金。预计随着沪港通发车以及随后可能带来的中港基金互认、A股被纳入到MSCI指数当中等事件逐步推出,最终给A股带来的增量资金达到8000亿元至12000亿元。

  吴国平:长期而言,沪港通对吸引更多外资参与国内很有利,需要点时间,量变过后自然会质变。



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